易世达(300125)：非水泥工程业务开拓有待突破

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    公司动态跟踪

    我们的观点：

    水泥行业余热发电改造的高峰期已经过去，我们认为公司处于转型期，开拓海外市场和非水泥市场是公司的必然选择，但是短期难见成效且竞争激烈，合同能源管理有较好的盈利能力，但风险较高，公司如何使用好超募资金成为关键，我预计公司2011-2013年营业收入分别为7.27、8.21和8.76亿元，净利润分别为0.70、0.89和1.01元，当前股价对应的PE为36X、28X和25X，我们认为，公司所处的余热发电行业符合国家产业政策调整的发展方向，是未来将大力发展的新兴行业，公司作为首家上市公司，有先发优势，但是作为民营企业，以大型国企为主要客户时，很难与体系内原有国企竞争，公司要取得快速发展仍需在多方面取得突破，暂给予"谨慎推荐"的投资评级。