露笑科技(002617)新股询价定价：电磁线行业领导者 看好微细产品发展

本报告导读：

    公司是国内电磁线行业领导者，领先研发并生产微细电磁线，广泛应用在电力电子装配领域，随着家电升级、消费电子发展和新能源汽车普及，将成为业绩增长核心动力。

    投资要点：

    国内电磁线行业领导者，主要产品包括铜芯和铝芯电磁线，同时2008年起开始生产微细电磁线，经过近3年的发展已成长为细分行业内资龙头。

    主要产品份额均排名行业前三。2009年和2008年按照产销量计算市占率分别为2.83%和2.33%，其中2009年耐高温铜电磁线产品占有率8~10%，微细电子线材产品为15%，铝芯电磁线为5%左右。

    下游市场应用广泛，合作大客户稳定业绩增长。除了传统的电抗器、变压器、机电类产品应用，公司领先在冰箱压缩机采取铝线替代，目前建立稳定合作关系的企业包括三星、LG、美的、爱默生、正泰、海尔等，有力保障了领先的市场地位。

    家电升级、消费电子应用和新能源汽车拉动需求侧增长。传统家电消费面临升级需求，产品向着高质量、低耗能、稳运行的方向发展；消费电子则向微小型过度，短、小、轻、薄成为主流需求。受此影响，微细电磁线市场或呈现持续景气，公司龙头地位有助领先行业发展。

    预计“十二五”期间，铜、铝电磁线主要下游行业维持4%左右增长，而微细电磁线材下游增速8%。公司微细产能随着募投项目建设逐步释放，后续提供业绩主要增量。

    募投项目和询价建议：募投项目集中发展微细电磁线，达产后从15,000吨扩充至30,000吨；同时建设7,000吨新能源汽车专用线材。考虑微细产品份额提升及带来的综合盈利能力增长，我们预计11年至13年EPS分别为0.64、0.80、0.99元，建议询价区间12.80~16.00元，对应11年20~25倍。