ST皇台(000995)：9.3山庄酒业调研纪要

事 项

    9月2日我们到山庄酒业进行了实地调研，与企业高管进行了沟通

    主要观点

    1、皇台酒业通过资本并购的方式进行扩张，或许会开创酒水行业新的增长模式：很长一段时间来，白酒行业的并购整合一直是行业内比较关注的话题，但是由于白酒企业的体制、文化属性、管理和营销机制等原因一直没有找到很好的模式，不少的企业在不断的探索；同时又有很多大量的三四线白酒企业业绩、规模、利润都比较好，但是想进一步发展却缺乏融资平台，发展面临瓶颈，皇台的纯资本并购的方式为这些企业的发展提供了一种新的途径。

    2、山庄酒业业绩处于稳步的高增长期，未来发展速度值得期待：地处河北的山庄酒业由于属于地方品牌，没有上市，一直以来被行业以外的人关注较少，从经营范围来看，公司经营涉及白酒业务、酒精业务和饲料业务，其中酒水业务是主导。从经营业绩来看，山庄酒业销售额在河北处于第二的位置，仅次于衡水老白干，企业从08年开始推广的中高端产品，经过两年时间销售额已达2亿，企业利润率提升；市场布局来看，企业今年开始向承德和石家庄以外的市场重点布局，市场增长较快，看好企业业绩的持续发展。

    3、山庄被并购整合后，管理层积极性提高，发展动力强：山庄酒业之前经过改制成功后，管理层和公司职工持大部分股份，此次经过并购整合上市后，企业价值在资本市场得以体现，对企业管理层和职工是一个大的激励，促进企业不断发展。同时经过与管理层交流后，我们认为公司领导对企业发展思路清晰，推动企业组织建设和营销管理不断改进优化，积极适应市场竞争。

    4、未来皇台发展还需要看是否有更多的标的整合进来：山庄是皇台整合的第一个标的，企业业绩处于稳定发展期，市场对皇台期待的另一方面是持续的并购活动，在沟通中我们了解到新的项目正在沟通中，未来在公司的体系中会成立相应的管理平台对整合的企业进行相应的管理和营销输出，提升企业整合效应和价值。

    风险提示

    并购项目存在不确定性

    企业业绩低于预期

    市场扩展收到竞品阻击