露笑科技(002617)新股分析：高端电磁线行业龙头 合理价格15.00-17.25元

投资要点：

    公司是高端电磁线行业龙头。国内电磁线生产企业多达上千家，但年生产能力在5 万吨以上的不超过10 家，公司2010 年销量高达5.3 万吨，市场占有率超过4%，其中耐高温复合铜线、微细电子线和耐高温复合铝线销量分别为3.0 万吨，1.5 万吨和0.8 万吨，细分市场占有率分别高达10%，15%和5%。

    公司定位于高端电磁线市场，生产的产品质量好，工艺先进，客户涵盖三星电子、LG 等国内外著名家电、机电和电子产品企业，品牌和客户资源优势突出，行业龙头地位显著。

    下游需求旺盛，高端电磁线产品空间广阔。受益于国家经济刺激计划，家电下乡、汽车下乡和以旧换新等国家政策刺激，以及家电消费升级和消费电子微细化发展趋势，下游需求将持续旺盛，公司高端电磁线产品未来发展空间广阔。特别是是微细电子线需求量预计在2015 年将达到30 万吨，是目前的近2 倍；随着新能源汽车市场的启动，预计2020 年新能源汽车累计产销量达到500 万辆，新能源汽车行业平均每年需要电磁线4.3 万吨。

    募投项目扩大产能，进一步提升产品结构和技术水平，增强竞争力。募集资金主要用于新增年产1.5 万吨微细电子线项目、年产7000 吨新能源汽车专用线材项目及技术中心改造项目，适应下游行业快速增长的需求，近一步提升公司产品结构与技术水平，保持公司的行业领先优势。

    我们预计公司11-13 年完全摊薄EPS 为0.59 元、0.75 元和1.16 元，考虑公司的成长空间及行业地位，给予12 年20-23 倍PE 估值，合理询价区间为15.00-17.25 元,对应11 年PE 为25.4-29.2 倍。

    风险揭示。公司主要风险是产能迅速扩张后的市场开拓风险；铜和铝价格大幅波动的风险。