佳创视讯等新股之IPO申购策略:定价弹性大 询价控风险

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2011-09-02

9 月5 日至9 日的一个交易周,A 股IPO 市场安排了8 家新股发行,覆盖主板、中小板和创业板,发行节奏恢复至之前较快的状态中。以冻结资金周期划分,网下、网上申购可分别交错划分为三个、两个申购段,预期9 月7日至9 日发行的5 家新股的合计融资规模将约35 亿元左右。

    3 只创业板新股的11-13 年净利润的平均预测CAGR 约达50%,成长性堪比创业板,主板新股——明泰铝业预期也有39%的增长;而本次在创业板上市的佳创视讯之预期复合增长率约相对较低;再就毛利率水平比较,则是佳创视讯和丹邦科技相对较高,10 年分别为44%和53%,且报告期内毛利率水平较为稳定;其次为长青集团,10 年约22%;明泰铝业和露笑科技则相对较低,10 年分别为9.8%和6.3%%。

    5 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)。

    网下申购方面,创业板新股定价的“弹性”也在加大。本次报告涉及的5只新股个性差别较大,有些在细分行业内具有先发优势,拥有较高的毛利率;有些正在拓展新的业务;而有些下游需求存在着不确定。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期佳创视讯、丹邦科技、明泰铝业 、露笑科技、长青集团平均网下中签率约在3.8%左右。本次4 只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1700 万元左右。

    网上申购方面,最新网上冻结资金4116 亿元,申购呈现较明显的偏好,就估值角度分析,对于最终定价明显偏高的新股,其所吸引的申购资金量低于预期,也在情理之中。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计本次5 只新股中,明泰铝业的网上中签率将可能相对较高。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,我们给予佳创视讯、丹邦科技、明泰铝业 、露笑科技、长青集团的网下报价中值在14 元、13 元、22 元、16 元、18 元附近。网上申购方面,兼顾中签率考虑,建议偏重参与明泰铝业的申购,其他新股如丹邦科技等可视最终定价也可部分参与。申购时特别注意最终定价与投价报告区间下限的偏离度及与我们给出中值的偏离度

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例