三元达(002417)半年报点评:WIFI业务已经启动 正步入增长高峰期

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:李忠智 日期:2011-09-01

8 月27 日,三元达(002417)发布2011 年半年报,实现营业收入2.24 亿元,同比增长42.59%;净利润1886 万元,同比增长29.58%;扣除非经常性损益净利润1771 万元,同比增长44.97%;基本每股收益0.10 元,符合市场预期。

    业绩预告:2011 年1~9 月,利润同比增长20~50%。

    收入增速处于上升通道,WiFi 正步入增长高峰期

    公司收入增长符合市场预期,处于上升通道。如我们之前报告所料,公司的WiFi业务在二季度已经全面启动。中报显示,WiFi 业务推进最快的华北、华南、西南区域,收入增长率达到234%、478%、57%。9 月底,中移动将设备二次集采,公司业务将迎来新一轮增长。

    产品销售毛利率大幅提升7 个百分点,解除市场担忧,维持稳中有升态势

    2011H1,公司产品销售毛利率同比上升7 个百分点,环比上升4.3 个百分点。

    市场上半年普遍对公司毛利率水平维持抱有担忧,公司上半年业绩印证了我们之前预测,WiFi 产品毛利率高出原有业务,将对公司整体毛利率水平有所提振。

    目前公司收入处于高速增长阶段,规模效应对成本压缩正逐步体现,预计随着未来公司规模的扩大和WiFi 新品的逐步引入,毛利率将维持稳中有升的趋势。

    考虑费用压力,略下调盈利预测,维持“强烈推荐”评级

    WiFi 市场具有3~4 年高速发展期,公司在WiFi 产业链中占据优势地位,是WiFi市场高速发展阶段受益最大的公司之一。考虑到公司近两年的渠道扩张带来的费用增长压力,利润增长速度或低于我们之前预期,我们下调公司2011\2012年每股收益至0.55 元和0.82 元,对应8 月26 日收盘价15.19 元,2011 年和2012 年的PE 分别为27.6 倍和18.5 倍,给予半年目标价23 元,维持“强烈推荐”评级。