恒邦股份(002237)中报点评:业绩符合预期 2013年是公司的业绩释放年

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:肖征 日期:2011-08-31

业绩符合预期,金价上涨是公司业绩增长主因

    2011 年上半年公司实现营业收入40.49 亿,同比增长144.53%;归属于母公司所有者的净利润1.24 亿,同比增长55.06%;上半年实现EPS 0.65 元。公司营业收入大幅增长的主要原因是IPO募投项目产品产量增加和增加采购粗金,而利润增长的主要原因是黄金价格上涨。

    外购铜原料品味上升后铜需另外计价导致铜冶炼毛利率下降上半年公司电解铜的毛利率同比大幅下降38.93%至3.11%,主要是由于外购铜原料的品味上升后需对铜金属计价,从而降低了利润。预计随着公司电解铜冶炼产能的扩大,电解铜业务毛利率将稳定在3%左右。

    非公开增发项目将带来矿产金产量增长

    公开的非公开增发在8 月已经完成,非公开发行股票3600 万股,募集资金净额1.25 亿用以收购金兴矿业55%股权并对原有矿山采选系统进行改造,预计2013 年项目完工后能贡献约2.5 吨的矿产金产量,使公司的矿产金从1.7 吨跃升至4 吨以上。

    2013 年是公司的业绩释放年

    预计公司2011~2013 年的EPS 分别为1.32 元、1.57 元和2.69 元,动态PE 分别为37X、32X 和19X,公司2011 和2012 的估值和龙头公司山东黄金相比并无优势,业绩释放需要2 年以后,暂给予公司“持有”评级。

    风险提示

    金价风险;原料采购风险;非公开增发进度低于预期。