中视传媒(600088)：“背靠央视 面向市场” 业务转型迈出实质性步伐

事件：

    中视传媒举行导演签约仪式以及机构交流会，同时我们参观了中国国际影视节目展。

    推进影视剧业务模式转型，强化内容优势，向渠道扩张公司定位为“以影视剧为突破口，带动三大业务协同发展”，将以打造符合主流文化的精品电视剧为目标，以“背靠央视，面向市场”为其经营战略，推进电视剧规模扩张以及业务模式的转变，从以往的代理发行、参与投资等方式转变为加大投资力度，参与制作、以及面向市场化的发行模式的创新，参照同类型公司，电视剧业务的毛利率有望大幅增加；我们认为公司在电视剧业务领域的核心竞争力是人才和资源，可有效支撑公司业务模式的转型，从而大大提升公司的盈利能力。

    广告业务业绩弹性大，资源拓展有望取得积极成效公司现有广告媒体资源主要包括CCTV-10 全频道广告，CCTV-1 黄金剧场电视剧片尾标版，CCTV-8 黄金强档电视剧片尾标版，总体而言，现有广告资源的价值可拓展空间有限，而考虑到现有广告业务成本一年一签的运作模式，使得广告业务对业绩的影响弹性非常大，在经历2010 年广告业务毛利率的历史低点后（5.8%），相信广告业务的毛利率回归正常水平是完全可期待的，年底广告资源到期后重新的谈判签约值得关注。

    公司在广告业务领域不会把眼光局限于现有的资源，会寻找新的思路突破，面向市场去寻求资源，不排除在年内实现突破的可能。

    盈利预测与投资建议预计2011-2013 年EPS 分别为0.33、0.53、0.72 元，对应当前股价PE 分别为44、27、20 倍，我们认为公司基本面正在经历“拐点”，大力推进影视剧战略将大大提升公司的盈利能力，人才和资源优势将保证公司在电视剧领域的拓展能够取得积极的成效，以影视剧为突破口带动三大主营业务协同发展，该平台的发展面临广阔的空间，我们首次覆盖给予“买入”评级，6 个月目标价20 元。

    风险提示：

    代理广告关联交易定价，影视剧业务转型成效缓慢。