英力特(000635)2011年中报点评：电石价格坚挺支撑PVC价格

积极因素：

    电石价格受益产能淘汰仍维持高位支撑PVC价格：电石价格近期虽然小幅回落，但总体仍维持高位运行状态，落后产能淘汰仍在进行，新增产能审批严格，预计未来较长时间仍能维持高位，可以有效支撑PVC价格。

    原材料价格有所回落：公司主要的原材料动力煤和焦炭价格经历了上半年的大幅上涨后有所回落。

    消极因素：

    西北地区烧碱价格在周边企业逐渐复产后有所回落

    业务展望：

    2011 年国际欧债危机、标普降低美债信用评级，国内氯碱行业新增产能逐步释放、货币政策紧缩、房地产调控政策不断出台。在国内外大环境的影响下,目前氯碱产品价格开始小幅回落，对下半年的盈利能力带来一定影响。不过电石基本面较好，未来有望高位运行进而支撑PVC 价格，同时主要原材料动力煤和焦炭的价格有所回落，公司下半年业绩仍然值得期待。

    盈利预测

    预计公司11-12 年每股收益分别为1.25 和1.93 元，未来增发全面摊薄后分别为0.74 和1.14 元。

    投资建议:

    由于公司正在进行的增发计划未来会大幅降低财务费用，加上增发后集团公司有关联交易的糊树脂资产有可能注入，未来还有向上游继续扩张的预期，我们认为摊薄前给予2011 年20 倍估值，摊薄后给予2012 年20倍估值较为合理，目标价22.80-25.00 元，维持“强烈推荐”评级。