北玻股份(002613)新股定价报告：发展前景广阔的国内玻璃深加工设备龙头企业

公司专注于玻璃深加工技术研发，集玻璃深加工设备设计、制造、销售和深加工玻璃产品生产、销售为一体。主要产品包括玻璃钢化设备及其附属设备、低辐射镀膜玻璃设备及其附属设备、安全玻璃、节能玻璃。

    我们认为，从国内玻璃行业发展趋势来看，提高玻璃深加工率是未来玻璃行业改善产品结构、促进产业升级、提升行业竞争力的必然路径。目前我国平板玻璃产量已位居世界第一，但是在玻璃深加工率却落后欧美日等发达国家，我们认为原因有以下几点：1、玻璃深加工率跟社会经济发展需求关联紧密，随着社会经济的不断发展，需求越来越多；2、玻璃深加工技术目前大多掌握在欧美日等发达国家手中，进口设备成本昂贵，导致应用成本上升，不利于普及推广。

    公司是国内玻璃深加工设备研制领域的佼佼者。公司主要产品平弯玻璃钢化机组产销量自2002年以来已连续9年稳居国内同行业第一，国内市场累计占有率约为50%。公司在先进玻璃深加工装备研发方面也处于国内领先低位，将成为高端产品进口替代的受益者。公司2007年研制成功国内第一台具有自主知识产权的离线低辐射镀膜玻璃设备，目前已签订10条低辐射镀膜生产线的销售合同。TCO镀膜玻璃设备公司从2009年开始研发，与新奥光伏合作，目前该生产线已经组装完成，正在进行工艺调试，产品送检认证等，后续市场潜力巨大。

    公司在主要从事深加工玻璃设备研制的同时，也进行深加工玻璃的研制生产，主要包括夹层玻璃、中空玻璃、平钢化玻璃、LOW- 玻璃等，2010年玻璃深加工产品收入占比将近1/4左右，其用途多为演示推广及配套设备推广等，促进设备的销售推广，公司未来的业务重心和发展重点还是会以设备制造为主。

    公司此次募集资金主要用于：1、SM-NG-X节能型玻璃钢化机组技术改造项目；2、NGC-X低辐射（LOW-E）镀膜玻璃机组产业化项目。达产后，将新增200台套玻璃钢化机组设备产能，20套低辐射（LOW-E）玻璃镀膜机组产能。

    预计公司2011年、2012年每股收益为0.41元、0.58元，考虑相关公司估值情况，我们认为合理价格区间10.25-12.30元左右，对应2011年25-30倍PE。

    风险提示：募投项目低于预期；行业竞争过度激烈；原材料价格大涨。