亚星化学(600319)公司点评:产品大幅提价 上半年扭亏为盈

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:周铮 日期:2011-08-29

事 项

    2011年上半年,公司实现营业收入11.87亿元,同比增长10.93%;归属于母公司所有者的净利润455万元,同比增加4941万元,基本每股收益0.014元。

    主要观点

    改变定价策略,CPE毛利率大幅提高。因为成本上涨以及公司改变定价策略等因素影响,自去年3季度末以来公司CPE产品多次提价,其中今年3月和4月又分别提价两次,提价幅度分别为500元/吨和700元/吨,报告期内,公司CPE售价较去年同期提高约2000元/吨,远大于成本提高幅度,毛利率增加9.04个百分点,达到13.41%,预计全年公司CPE产品毛利率有望达到15%。公司业绩对CPE价格弹性极大,在不考虑成本的情况下,CPE价格每提高500元/吨,公司EPS提高0.21元。同时近期石油价格的下跌使得公司成本 压力有所减轻。

    短期国内CPE被大规模替代的可能性不大。综合性能方面,ACR要好于CPE。但并不是单纯的ACR替代CPE,某些下游产品用CPE甚至好于ACR,另外CPE拥有价格优势,ACR主要是流动性好于CPE,改性效果某些方面还不如CPE。在我国,由于CPE具有绝对价格优势,同时用于户外PVC制品中,大部分性能指标也符合国家标准,因此,CPE在PVC抗冲改性剂中占有比重较大。在国外由于环保要求较高,生产的CPE主要是橡胶型CPE,用于PVC抗冲改性剂较少。长期看ACR相比CPE更具环保优势,但近几年内,ACR大规模替代CPE的可能性不大,同时随着国外CPE装置关停,预计CPE需求不会大规模减少,上半年公司国内外收入分别提高30.37%和38.04%。

    大股东占款年底将得到解决。公司制订了以下整改方案:一是大股东拟通过股权适当减持的方式筹集资金,解决经营性资金占用;二是减少关联交易,拟把大股东的优质资产经筛选后装入上市公司,减少资金占用。通过以上方案在2011年年底前彻底解决资金占用问题。

    盈利预测和投资评级。我们预计2011-2013年EPS分别为0.22元、0.33元和0.38元,对应的PE分别为38倍、26倍和21倍,暂不评级。但提醒投资者注意业绩同比大幅提高以及未来可能的资产注入带来的交易性投资机会,另外公司业绩弹性极大,如果公司未来继续提价,那业绩大幅超预期的可能性较大。

    风险提示

    原材料价格大幅上涨;新的替代品的快速推广。