华闻传媒(000793)：增资入股国广东方涉足新媒体 提升后续资产注入预期

事件：

    公司公告与国广东方股东国广控股、东方汉华签署《增资协议》，公司与国广控股共同出资0.92 亿增资国广东方。公司对国广东方增资0.72 亿并持有其44.2%股权（其中0.10 亿和0.62 亿分别计入资本金和资本公积）；国广控股对国广东方增资0.21 亿，持股比例由此前89.0%降为51.1%（其中0.03 亿和0.18 亿分别计入资本金和资本公积）；东方汉华不增资，持股比例由此前11.0%降为4.7%。

    国广控股为公司并列第一大股东上海渝富控股股东，并间接持有东方汉华51%股权；国广控股由国广发展和嘉融投资各持50%股权，其中国广发展由中国国际广播电台（国际台）CRI 全资控股。

    点评：

    1、公司增资入股国广东方的背景是，国广东方作为中国国际广播电视网络台（CIBN）独家授权进行平台建设和运营业务的主体，需要通过引进战略合作伙伴解决资金瓶颈，实现快速发展。

    CIBN（中国国际广播电视网络台）于2011 年1 月18 日正式挂牌成立，国广东方获得国际台授权独家建设和经营CIBN 平台，授权期限长达30 年。CIBN 播控平台于6 月22 日通过广电总局验收，并于8 月8 日上线测试，计划12 月3 日正式上线试运营。

    为推动国际台建设现代、新型、综合、国际传媒集团，国广东方拟通过引入战略合作伙伴，实现引入资金和相关资源之目的，解决CIBN 的平台建设和运营资金的需求，迅速建设、开播、运营CIBN，抢占市场先机，实现快速发展。

    2、公司通过此次增资入股国广东方涉足新媒体领域，国广东方依托国际台资源优势积极尝试“多渠道+多终端”综合新媒体视频运营商，其中CIBN 是国广东方未来主要看点。

    国广东方成立于2006 年11 月，以国际台（中国国际广播电台）网络音、视频及国际在线（Cri_Online）网站的市场运营、中文网的制作及整体运营为核心任务；

    运营范围涵盖CIBN（中国国际广播电视网络台）下基于网络的TV 和PC 终端所有新媒体业务、CMMB 业务。新媒体业务目前已在各种不同新媒体终端展现，包括TV 端（互联网电视、IPTV）、移动终端（CMMB）、PC 端（国际在线网站、客户端）等。

    3、本次交易对公司短期业绩影响有限。国广东方2010 年和2011 年上半年净利润分别为299 万和13 万，目前盈利能力较弱；其中CIBN 的新媒体业务目前仍处于研发及试运营阶段，短期难以实现利润；加上公司只是参股国广东方44%股权，此次增资入股对公司短期业绩影响有限。

    4、此次公司增资入股国广东方，同时向市场传递了积极信号，就是后续中国国际广播电台的相关媒体资产或项目有望逐步注入，这将成为公司未来主要看点。

    公司公告明确指出“本次关联交易为公司并列第一大股东上海渝富的控股股东国广控股将其拥有的媒体项目逐步注入上市公司之行为”。根据之前公司关于并列第一大股东首都机场集团的股权转让公告要求，上海渝富需在日后向华闻传媒注入盈利性和成长性的媒体或广告资源；而从上海渝富的股权结构来看，仅有浙报集团和中国国际广播电台两家媒体，且前者将借壳*ST 白猫，因此中国国际广播电台下属的传媒资源拟注入华闻传媒可能性较大。

    国广控股成立于2010 年11 月25 日，是以国际台（中国国际广播电台）全部媒介与文化领域可经营性资源为基础，从事媒介资源整合和媒介服务业务的投资开发和经营管理。旗下公司包括国广东方（CIBN、互联网和IPTV 业务）、国广光荣广告（广播业务）、国视通讯（手机电视业务）、国广世纪传媒咨询（海外广播业务）、环球瑞视传媒（购物频道业务）、国广高科广电（音频技术业务）、亚太东方通信网络公司等。

    首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。

    出于审慎原则，我们对华闻传媒业绩预测暂不考虑此次增资入股国广东方的可能潜在业绩贡献，预计11~13 年EPS 分别为0.19 元、0.23 元和0.29 元，当前股价对应11~13年PE 分别为33 倍、27 倍和22 倍。此次公司增资入股国广东方，将提升市场对中国国际广播电台后续资产注入预期，看好公司后续资产注入预期的投资者可关注。

    风险提示：拟注入资产的未来成长性和盈利性存在较大不确定性。