城投控股(600649)半年报点评:主营业务表现平淡

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2011-08-29

2011年上半年,公司实现营业收入7.65亿元,同比下降59.95%;

    营业利润7.22亿元,同比增长20.01%;归属母公司所有者净利润5.51亿元,同比增长17.89%;基本每股收益0.24元/股。

    净利润增长主要得益于股权转让收益。期内营业收入下降主要因为原水及自来水业务已置出,且主要房产项目尚未实现销售结转所致。而母公司净利润增长18%,主要来源于上海城悦30%股权处置收益5.46亿元,政府补助1796万元,非经常损益共带来税后净利润3.89亿元,占净利润的68%。扣除非经常性损益的每股收益仅0.07元,同比下降60%,期内主营业务经营状况一般。

    地产业务:期内地产业务平台置地集团实现销售资金回笼23亿元,上海城悦股权转让收入9亿元。上半年房地产结算收入9.14亿元,同比下降90%,主因房地产项目尚未实现结转。地产业务营业利润率高达54%,同比提高12个百分点,预计主要结算项目为浦东吴淞路150号,毛利率高于经济适用房。期末预收账款37亿元,较年初增加22亿元,主要是房产预收款,预计下半年会有较多结算。

    环境业务:环境集团共完成营业收入1.91亿元,归属母公司净利润7085万元,同比增长2.07倍,净利润率由去年同期的11%提高至37%,主要由于期内非经常性损益较多。目前在建项目仍有青岛、威海、金山、漳州项目,该批产能在2012年以后释放。

    污水输送及油品销售业务:污水业务实现收入1.14亿元,同比下降77%,主要是水业务的剥离所致,毛利率56%,增加14个百分点。另外油品销售实现营业收入3.06亿元,同比增长26.8%,但毛利率仅1.07%,基本无利润贡献。

    金融股权投资:09年公司以2.2元/股的价格收购光大银行3.6亿股股权,按光大近日收盘价3.16元估计,已经产生投资收益3.46亿元;今年1月,公司以5.8元/股价格受让西部证券公司30.7%股权获得中国证监会核准。2010年西部证券基本每股收益0.54元,按照证券行业目前一年滚动市盈率19倍估计,西部证券上市股价约为10.26元,公司可产生投资收益13多亿元,税后净利润约增厚EPS0.45元。5月份公司将持有的东方基金18%股权公开挂牌出让,渤海国际信托通过竞价方式获得上述股权,成交金额为12780万元,预计可产生投资收益1亿元,目前该事项尚待中国证监会批准。

    私募股权投资:今年上半年,上海诚鼎完成了4 个项目投资,成立以来累计投资金额达到3.83 亿元,占注册资本总额的80%。在上海诚鼎首期基金即将完成投资的情况下,公司今年上半年完成了上海诚鼎二期股权投资基金的设立,募资金额达到13.45 亿元。在区域投资平台方面,继设立无锡诚鼎基金和杭州诚鼎基金后,今年6 月份,上海诚鼎又在南京设立了江苏农垦诚鼎基金,管理资金规模从09 年底成立时的2 亿元人民币跃升至22.4 亿元。诚鼎投资已投项目中,浙江开尔新材料股份有限公司于今年6 月22 日正式在深圳创业板挂牌交易。

    大股东减持预期:大股东上海城投总公司持股12.8亿股,控股55.61%,其中11.8亿为有限售条件股份,已在8月5日解禁。

    维持“增持”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.446元、0.582元,按2011年08月26日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为17倍、13倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示:主营业务业绩大幅下降。