吉峰农机(300022)中报简评:区域优势明显 继续全国扩张

类别:创业板 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:陈旭 日期:2011-08-29

收入增长 77.66%、净利润增长58.26%。2011 年上半年,实现营业收入24.45 亿元,比上年同期增长77.66%;实现归属于上市公司股东净利润3,832 万元,比上年同期增长58.26%。其中农业机械收入增长25.43%,载货车收入增长136.46%,工程机械收入增长9402.78%。

    毛利率稳定,人工和财务费用增加较多。公司毛利率为12.99%,同比略有提高,主要因为工程机械和通用机电毛利率分别增加0.45%和0.59%,而农用机械的毛利率下降0.21%。在全国大范围连锁扩张中期间费用增长93.74%,因为经营规模扩大、员工数及人工成本增加导致管理费用增长。而财务费用同比增长1633.45%因借款增加和较多采用银行承兑汇票方式结算货款导致利息和手续费增加所致。西南区域优势明显,继续向全国扩张挺进新疆。2011 上半年,公司优势区域西南收入同比增长77.42%,主要因为直营店规模及工程机械业务增加所致,其他区域西北增长13.14%、华东华南增长41.72%、西北增长42.42%。同时公司继续全国扩张的步伐,报告期挺进新疆,新增直营连锁店31 家,已建立起拥有191 家直营门店、1165 家代理经销商的全国化连锁网络架构布局,主要分布于西南、华中、华南、华东、东北、西北等地区。

    盈利预测。预计2011~2013 年EPS 分别为0.28、0.43、0.62。对应2012年40 倍PE,合理价格17 元。鉴于农机流通巨大的市场及公司轻资产收购模式尚处于规模快速扩张期首次给予“买入”评级。