ST安彩(600207)中报点评：密切关注光伏玻璃业务情况

2011 年上半年，公司实现营业收入6.32 亿元，同比增长0.88%；营业利润2844.6 万元，同比增长199.42%；归属母公司所有者净利润2575.93 万元，同比增长89.24%；基本每股收益0.059 元/股。

    公司实现营业收入总计6.32亿元，归属于上市公司股东净利润2,576万元，同比均有所增长；其中光伏玻璃实现利润3,020万元，燃气板块实现利润1,334万元。光伏玻璃良品率继续保持较高水平，通过加大和战略客户的合作力度，努力减少价格下滑对利润的影响；项目建设方面，光伏玻璃二期和超白浮法玻璃及其深加工项目（TCO项目）均按计划稳步推进。TCO项目已于2011年8月17日点火，目前正处于窑炉升温阶段，并正在进行冷端设备安装调试；光伏玻璃二期厂房已封顶，预计年内点火试车。

    期间费用率有所下降：2011年上半年，公司期间费用率为16%，同比下降2个百分点。其中销售费用率为5.9%，同比下降1.1个百分点。管理费用率为5.9%，同比下降0.7个百分点。财务费用率为4.3%，同比下降0.1个百分点。

    光伏玻璃业务是公司未来支柱。2011 年上半年，公司光伏玻璃产品贡献收入1.71 亿元，毛利率达到38.11%。2011 年2月，公司发布公告，投资4.67 亿元建设年产1200 万平方米太阳能光伏玻璃的生产线，产品为800 万平方米减反膜钢化玻璃片和400 万平方米普通钢化玻璃片。项目建设期为12个月，投产后预计年收入达到5.49 亿元，年均净利润7,259万元。从光伏行业形势看，近两年光伏玻璃、多晶硅以及光伏组件等都以超过50%的速度增长，随着欧洲各国削减或退出补贴政策以及光伏玻璃新增产能的逐步释放，2010 年受德国市场井喷，全年实现115%的增长。2011 年德国市场因为固定电价下调整体贡献将下降拉低全球需求增长，但美国市场2012 年启动以及日本和中国市场的发展使得大家对2012年全球光伏市场保持乐观。随着下游光伏市场的高景气，未来整个行业仍将有很大发展。

    盈利预测：我们预计2011 年-2013 年每股收益为0.09 元、0.23 元、0.36 元。对应9.06 收盘价，市盈率为101 倍、40倍和25 倍，维持公司“中性”的投资评级