三元达(002417):大举扩张WLAN产能 战略进军天线领域

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:王鹏/王大鹏 日期:2011-08-25

公司发布公告:

    一、使用超募资金5000万元对宽带无线接入设备(WLAN)产能进行扩容

    二、使用超募资金5000万元在西安设立研究院并出资6400万元与西安海天天线股份有限公司合资设立子公司,进军天线制造领域

    投资要点

    公司WLAN订单饱满,扩容产能:我们预测2011-13年三大运营商AP建设总量分别为145万、370万、427万个。三元达在多次运营商集采中均处于领先,市场份额超过10%。据我们了解,公司今年在手订单接近10万个AP,产能利用率已趋于饱和,此次5000万元扩容AP产能6万台将确保供货。我们认为在后续运营商集采招标中,公司份额将继续保持领先,同时可能对WLAN设备产能进行进一步扩容以满足市场需求。

    WLAN设备收入大增同时毛利率高于网优覆盖设备:公司公告内说明现有生产线产生阶段性收入1700万元,利润总额540万元。根据这一数据可算得WLAN设备整体毛利率约为31.8%,高于网优覆盖设备29%左右的毛利率,符合我们之前判断。公司2010年WLAN设备收入为3100万元,预计2011-13年WLAN业务收入分别为:1.63、4.33、4.97亿元。

    设立西安三元达通讯技术研究院:公司使用超募资金5000万元在西安设立研究院,并购买海天天线公司的一处土地及房产用于研发办公。我们认为研究院的设立将使公司研发水平提升一个新台阶,公司力求成为国内先进的通信设备技术、产品发源地同时,研发中心在设备、软件、人才和技术成果方面将达到国内一流。另外,在西安设立研究院有着得天独厚的优势:将吸引作为国内一流电子信息高校的西安电子科技大学培育的各类通信人才。

    联手昔日龙头,战略进军天线领域:公司将出资6400万元与海天天线共同

    设立西安三元达海天天线有限公司,从事天线研发、制造、销售及服务,天线作为网优覆盖系统重要组成部分,将与公司目前产品实现捆绑销售。海天天线成立于1992年,拥有雄厚的研发实力(特别在TD-SCDMA及TD-LTE领域)是国内天线行业昔日龙头,而三元达与运营商良好的合作关系将与之形成互补。值得一提的是,网优覆盖行业霸主京信通信2010年天线收入占比达27.6%,公司进军天线领域后将成为A股唯一同时生产覆盖设备及天线的通信公司,竞争力倍增。

    盈利预测及估值

    随着公司进军天线领域带来新增收入,上调2011-13年EPS预测为0.55、0.89、1.16元,目前股价对应11-13年PE分别为27.5、17、13倍,未来6个月目标价25元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    运营商WLAN建设规模未达预期,天线产品投产缓慢