安凯客车(000868)中报点评：开拓国际新市场 布局客车新能源

净利润增速高于营收增速上半年，公司销售营运车辆实现营业收入同比增长1.07%，毛利率下降0.72 个百分点；汽车底盘实现营收同比降低15.80%；配件和修车业务增长1.97 倍，毛利率上升7.01个百分点；其他业务与配件业务相似，营收和毛利实现双增长。此外，公司的联营公司安徽安凯福田曙光车桥有限公司业绩大幅提升，致使本期投资收益增长较上年增长30.90%。因此，本期净利润增速高于营收增速，主要得益于客车以外的配件和修车业务以及投资收益的增长；

    国际市场取得突破本期，公司出口实现营业收入3.16 亿元，较去年同期增长3.06 倍，增幅居国内客车出口第一位。出口实现营收占比营业总收入由去年的5.24%跃升至20.10%，提高了14.86 个百分点。但是由于原材料价格上涨和应对国际市场竞争，本期公司出口产品的毛利率为12.38%，毛利空间较去年压缩了大约四分之一。上半年公司外销订单充足，已签订沙特3000 台订单，其中首批产品已于8 月15 号成功交运，俄罗斯280 台订单和马来西亚政府70 台公交底盘招标项目；

    新能源客车建设多管齐下在新能源客车领域内，公司研发能力保持领先。上半年，公司实现整车控制器量产和完成整车在线诊断系统软件开发，整车控制策略通过试验验证，确保了自主研发电控系统的可靠性，并已在新能源客车上批量投产；完善新能源客车销售机制。公司新设立新能源客车销售公司，扩大销售队伍，组织专项培训，加强新能源售后服务体系的建设；募资保证新能源汽车扩建和动力总成制造等项目建设。公司拟计划定向增发0.45 亿股，募资不超过5.18 亿元，目前已收到证监会的核准函，预计将在下半年完成增发计划。

    投资评级公司近年着力发展新能源技术，新能源客车市场将在今后数年稳步扩大，并将为公司产生较大效益，加之公司在国际市场取得突破性进展，预计公司今后三年的每股收益为0.27、0.32 和0.41元，以2011 年6 月30 日为基准日，对应的2011~2013 年PE 分别为39、33 和26 倍。维持“增持”评级。