太平洋(601099)中报点评：自营业务同比扭亏为盈

2011 年上半年，公司实现营业收入4.55 亿元，同比增长84.54%；营业利润1.83 亿元，同比增长182.77%；归属母公司所有者净利润1.35 亿元，同比增长139.45%。基本每股收益0.09 元。

    基本面概述：太平洋证券是一家区域性的小型券商，净资产为20.94 亿元，在17 家上市券商中排名末位。公司目前拥有29 家营业部，较去年同期增加3 家，主要集中在云南地区。公司受到资本规模较小影响，目前主要业务仍为传统的证券经纪业务、投行保荐业务、自营业务等，尚无资产管理，融资融券以及直投等创新业务。2011 年，公司在证监会证券公司分类评级中被评为BB 级，较2010 年下调一个评级。

    经纪业务市场份额与佣金率双双下滑。报告期内，公司经纪业务实现收入1.87 亿元，同比下降15.48%，主要是由于市场行情低迷，竞争日趋激烈，公司市场份额和佣金率均继续呈现下降趋势。上半年公司市场份额2.68‰，较去年同期2.73‰，下降了1.83%；行业佣金率总体呈现出下降趋势，公司在云南省内部分传统优势地区受其他券商新设营业部冲击影响，平均佣金率也随之下滑。

    投行业务保持增长。公司投资银行业务延续了上年的良好发展态势，经营业绩持续增长，债券和股票承销收入方面均有较大的提高。报告期内，投行业务整体实现净收入1.30 亿元，同比增长74.88%，营业利润率41.13%，较去年同期下降20.59 个百分点。其中，股票承销净收入0.58 亿元，债券承销净收入0.59 亿元，财务顾问收入0.06 亿元，保荐业务收入0.08 亿元。

    自营业务表现良好。公司期内自营业务收入1.22 亿元，较去年同期扭亏为盈，是公司上半年业绩同比大幅增长的主要因素。自营资产规模方面，期末公司自营资产总计7.06 亿元，较期初增长24.29%。期内公司加大权益类证券投资力度，其占比由期初的31.66%上升至54.26%。

    盈利预测及评级：预计公司2011‐2012 年每股收益为0.16 元和0.19 元，按最新收盘价7.81 元计算，动态PE 分别为49倍和40 倍，估值水平较高，暂维持“中性”的投资评级。