中化岩土(002542)2011年中报点评：强夯业务龙头、受益国家石油储备战略

投资要点：

    中化岩土公布中期经营状况：2011 年中期实现营业收入1.34 亿，同增

    36%；营业利润2474 亿，同增34%；归属于上市公司净利润2214 亿，同

    增38%，实现EPS0.22 元。中期毛利率27.8%，环比1 季度下降4.7 个百

    分点，主要原因为公司毛利率最高的强夯业务收入同降2.3%；桩基与勘

    察业务收入同增112.6%、147.7%。石油石化领域收入同降9%，毛利率同

    降7.1 个百分点，该领域收入占比相对10 年下降26 个百分点至55%。

    华东、西南地区收入出现爆发式增长，收入同增331%、541%。费用控制

    良好，管理、销售费用率下降1.06、0.1 个百分点至92.%与0.5%。主要

    募投项目强夯专用设备购造项目进展良好，预计明年投产CGE1800A 型

    强夯机5 台、CGE1800B 型强夯机10 台，CGE800C 型强夯机10 台。

    中化岩土是我国强夯地基处理行业技术革新的引领者、行业标准的制定者

    和高能级强夯市场的开拓者，在行业中处于领先地位。发改委公布上半年

    我国原油对外依存度达54.8%，超过50%的国际警戒线。预计到2020 年，

    石油消费总量将达到6 亿吨左右。国家二期战略石油储备基地达到8 个，

    在11 年进入建设期，预计总储备能力可达3753 万吨。公司凭借在石油石

    化领域的丰富经验与设备优势，将充分享受国家石油战略的深化发展。

    盈利预测：公司下半年强夯业务有望恢复，同时巨额桩基合同保障一定业

    绩。预计公司11-12 年EPS 为0.64、0.93 元，谨慎增持，目标价28.8 元。