中润投资(000506)2011年半年报点评：商业开发加大 矿产投资起航

评论：

    积极因素：

    矿产投资正式起航。中润投资是一家主业于房地产和资源类公司股权投资等的控股集团公司，上半年公司收购了四川平武中金矿业有限公司及西藏中金矿业有限公司各52%的股权，正式介入到矿业投资领域。

    2011年，公司矿业投资走出了坚实的一步，实现了公司房地产与矿业投资双主营战略。公司“房地产+矿业”双业务为公司今后更好地发展提供了一个坚实的基础。公司通过优化用人机制、激励机制，已建立起一支专业高效的矿业管理团队，公司将扩大地质勘探的投入，增加资源储量，实现股东利益最大化。

    公司的发展步入一个

    房地产销售增长仍好。报告期内，公司房地产销售实现营业收入56,943.22万元，比去年同期增长72.50%；

    实现营业利润11,732.30万元，比去年同期增长1.96%；净利润为8,501.00万元，比去年同期减少1.35%；

    归属于母公司股东净利润8,611.98万元，比去年同期减少0.06 %。截止2011年6月30日，公司总资产为577,685.60万元，比上年末增加5.05%，股东权益（不含少数股东权益）106,309.39万元，比上年末增加8.81%。

    业务展望：

    开发项目充足，商业项目新开工加大。山东中润是一家具有16年专业化房地产开发的企业，在山东省内以开发高品质和高功能的房地产项目为战略。公司专注于城市建筑的高端和前沿，以专业化的手段建造集高档写字楼、购物中心、高端住宅（公寓）等一体的城市综合体房地产项目。所建项目具有所在城市中唯一性的特点，竞争优势强、盈利性好。目前，公司所开发的项目已立足山东三个重要城市，即经济发达的省会城市济南、工业历史悠久的淄博市和拥有外向型省级开发区的威海文登市。济南的中润城市广场是集高档写字楼、高档家居商业和高档住宅一体的前瞻性项目；中润华侨城在淄博市拥有1800亩土地面积，是集普通住宅、高档别墅、商业、酒店、办公和商业服务中心等一体的中高档超大型高品质生态居住生活区。建设在威海文登市的韩国之窗位于文登市新城区的核心区域，是一座集居住、商贸、商务、住宅、金融、政务、休闲、旅游、娱乐等多种功能于一体的现代化新城。公司目前在济南、淄博和威海文登有开发项目，目前在建和销售项目有世纪城三期、华侨城四期、华侨城五期、华侨城六期、韩国之窗二期、国之窗三期和韩国之窗四期，世纪城四期也将在下半年开工建设。公司除扩大淄博华侨城住宅新开工项目外，在济南世纪城二期销售基本结束后已启动启动世纪城三期和将启动四期的建设。中润世纪广场地处济南新主干道经十路（双向十车道）两侧规划建设的新行政区与老城区的连接处，为济南东部新经济圈的最前沿，是济南城市东扩的新起点。项目的一期项目已交付，前期在售的是二期。二期项目为集商业、办公、居住为一体的高档物业，总建筑面积46.7153万平方米。具体为住宅10幢，建筑面积109647.44平方米。其中高层4幢(18层)，小高层5幢(11层)，多层1幢(7层)；写字楼7幢建筑面积15.04万平方米，其中4幢高层(22-24层)、3幢小高层(9层)；还有综合商业建筑建筑面积99562.91平方米，地下车库86999平方米。世纪城写字楼由于品质高已成为济南目前最高档写字楼，已吸引了中石化、平安和三星等大公司客户。

    预收款充足，今年业绩有保障。截止2011年6月，公司预备收款19.83亿元，较去年年底有所增加。今年新结算项目主要有韩国之窗二期和华侨城四期，另外世纪城二期、韩国之窗一期、华侨城一期、华侨城二期、华侨城三期仍有可结算项目。公司已有的预收款充足，今年的业绩以及明年的收益已有充分保证。

    盈利预测

    我们预测公司2011年、2012年和2013年的营业总收入分别为14.36亿元、17.23 亿元和21.19亿元，每股收益为0.45元/股、0.54元/股和0.67元/股，对应的PE分别为29.09、24.09和19.48。

    投资建议:

    我们预测公司2011年、2012年和2013年的营业总收入分别为14.36亿元、17.23 亿元和21.19亿元，每股收益为0.45元/股、0.54元/股和0.67元/股，对应的PE分别为29.09、24.09和19.48。公司房地产可结算项目充足收益稳定，矿业投资已进入实际投资，后期仍将不断扩大。我们给予公司六个月的目标价15元，维持“推荐”的投资评级