秦川发展(000837):重大专项向产品转化带来盈利水平提升

类别:公司 机构:国都证券有限责任公司 研究员:魏静 日期:2011-08-19

点评:

    下游旺盛需求带来业绩增长。上半年公司主营机床收入4.54亿元,同比增长22.78%,受益于工程机械、航空、船舶等下游行业的强劲拉动,我国机床工具行业高位运行,金属切削机床产量同比增长43.7%,公司磨齿机、滚齿机床需求旺盛,但受制于关键配套件供货紧张等因素,收入增长低于行业增长。下半年预计保障房及航空等高端制造业带来的需求依然旺盛。同时,我国金属机床进口金额上半年同比增长47.23%,显示市场对高端机床需求增长迅猛,进口替代空间较大。公司通过对技改增加产能,预计未来保持稳定增长。

    产品定位市场高端,带来毛利率增长。公司机床毛利率提升了2.93%,主要由于公司以高端产品为主导,为船舶、航空等领域开发了以国家科技重大专项产品QJK002数控圆锥齿轮铣齿机及QMK009数控圆锥齿轮磨齿机为代表的战略性产品,获得市场认可。公司上半年承担的 “数控螺旋锥齿轮磨床”和“高效、精密齿轮齿圈磨齿机”的科技重大专项取得了较大进展,随着重大专项带来的技术升级,有望进一步提升公司的产品技术含量,进一步提升毛利率水平。

    秦川机床工具集团资产注入可期。公司的股东陕西秦川机床工具集团,集团拥有宝鸡机床、汉江机床、汉江工具等二级子公司。陕西省国资委着力推进陕西秦川机床工具集团公司等公司整体上市。秦川作为新集团唯一的机床上市公司,面临着极好的机遇,未来资产注入值得期待。 盈利预测与评级。 我们预计2011—2013年的 EPS分别为 0.46元, 0.56元,0.71元,对应 8月 17日收盘价 PE分别为 26 倍、21倍和 17倍;给予“推荐-A”评级