雷曼光电(300162)半年报点评:利润小幅增长 盈利拐点仍不明朗

类别:创业板 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:何阳阳 日期:2011-08-19

上半年,公司主营业务收入1.22 亿元,同比增长38.8%;营业利润2,114 万元,同比增长3.06%;净利润1,958 万元,同比增长了3.96%;基本每股收益为0.30 元。分配方案为每10 股派发1 元(税前),转增10 股。

    国内拓展加强,器件产品和显示屏收入快速增长。上半年公司积极发掘原有客户潜力,大力拓展新兴市场,伴随着募投项目扩充的产能释放,公司收入仍保持了较快增长。

    其中,直插式和贴片式LED 器件收入分别为3427 万元和4063 万元,分别增长35.6%和29.9%;显示屏产品收入4108 万元,增长36.9%。此外,照明产品也实现收入496 万元。

    盈利能力显著下降。上半年公司产品毛利率全面下降,综合毛利率30.9%,同比减少8.29 个百分点。下降的主要原因是:1,产品价格持续下降,尤其是高端器件下降幅度较大;2,金属价格处于高位,人工工资亦有所增加,公司制造成本上升压力大;3,公司出口比重大(主要是显示屏),上半年人民币升值4.34%,冲击毛利率。在毛利率下降的同时,公司销售费用和管理费用投入仍然较大,占营收比重分别为6.55%和8.55%;财务费用受益于超募资金较多,实现净收入。

    LED 市场景气平淡,公司盈利拐点仍不明朗。据LEDinside 分析,2011 年LED 芯片供给量约1,000 亿颗,而芯片需求量约890 亿颗,供过于求的比率达12%;封装、应用领域,国内今年以来陆续有数家公司登陆资本市场融资扩产,短期市场竞争激烈在所难免。公司受制于价格下滑、成本及人民币升值压力,盈利能力预计难有提升。

    超募资金进一步扩充公司产能。公司5 月份公布拟使用超募资金15,153 万元投资于生产研发基地建设和高端LED 系列产品产业化项目,形成封装器件年产能8.76 亿只,显示屏年产能2 万平米,照明产品年产能46.8 万只。

    盈利预测与估值:我们下调公司业绩预测,预计公司2011 年至2013 年的每股收益分别是0.66 元、0.99 元和1.43 元,对应动态市盈率分别为39 倍、26 倍和18 倍,公司股价今年以来大幅下跌,已基本反映了经营中的不利因素,当前的估值已进入较合理区间。给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:1,海外显示屏需求下滑风险;2,盈利能力进一步下滑风险。