新大新材(300080)半年报点评:产能有序扩张 原材料价格有所回落

类别:创业板 机构:华宝证券有限责任公司 研究员:陈亮 日期:2011-08-19

事项:

    新大新材 8月 16日发布半年报称,公司上半年销售收入达 10.51亿,同比增长 116.70%;实现净利润 1.14 亿,同比增长 59.61%。净利润增长低于销售收入增长。

    主要观点:

    产能有序扩张,业绩大幅成长。公司募投 25000 吨韧料于去年底已经投产,加之超募 25000 吨韧料项目的部分投产,目前公司新料产能已达 5 万吨/年。预计至年底超募韧料项目和 8000吨半导体用韧料项目投产,则产能可扩张至 9-10 万吨/年。2012 年有效产能相对今年有较大成长,公司业绩成长具备持续性。目前公司订单饱满,产能利用充足。

    韧料毛利率环比稳中有升。公司上半年韧料毛利率为 20.01%,同比下降约两个百分点,但环比上升一个百分点。主要原材料绿碳化硅在二季度价格从 10300 元/吨左右滑落至目前的 8500 元/吨左右,是环比毛利率上升的主要原因,但绿碳化硅价格较去年同期依然较高。受硅片企业成本压力影响,韧料价格较年初下滑 15%左右至目前的 24000元/吨左右。 新疆 5万吨专用微粉项目的投产也对韧料业务毛利率提升起到正面作用。 ?废砂浆回收利用业务实现量产。随着募投项目的完成,废砂浆回收利用产能在二季度达到 3万吨/年实现量产。预计年底产能可达到 9万吨/年,正式跻身该领域领先企业行列。废砂浆业务超过 35%的毛利率也有利于公司总体毛利率水平的提升。硅微粉提纯业务的量产化研发正在积极进行,为公司未来业绩爆发提供动力。

    横向产品序列齐整,硅片辅料一体化供应商模式形成。废砂浆回收利用业务规模化以后,公司同时拥有新韧料、回收韧料和回收切割液规模化产能,硅片辅料一体化供应商模式形成,即有能力为下游硅片厂商提供辅料配套服务。这将大大提升公司在硅片辅料领域的竞争实力。

    我们微调公司 2011、2012、2013 年 eps估计值分别至 0.98、1.72、2.35元。维持目标价位为 30.3元。重申“买入”评级。