伊立浦(002260)半年报点评:出口业务前景堪忧

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:宋彬 日期:2011-08-18

2011 年上半年,公司实现营业收入 3.30 亿元,同比增长25.54%;营业利润 946万元,去年同期亏损 733 万元;归属母公司所有者净利润 769 万元,去年同期亏损 680 万元;摊薄每股收益 0.05 元。

    公司主要从事小家电的生产和销售,产品包括电饭锅、电烤炉、电煎板、电压力煲、空气改善器等,其产品主要出口美国和日本。 其中, 美国业务收入占营业收入的比重达25.97%,日本占44.79%。2011年上半年,公司出口日本的产品收入增长44.79%,使得公司营业收入整体实现快速增长。

    综合毛利率上升,期间费用率下降。2011年上半年,公司综合毛利率16.22%,同比上升1.10个百分点。其中,出口美国的产品毛利率11.99%,同比提升2.4个百分点;出口日本的产品毛利率14.59%,同比下降3.54个百分点;出口其他海外市场的产品毛利率17.90%,同比提升8.54个百分点。公司期间费用率14.47%,同比下降3.16个百分点。其中,销售费用率和管理费用率分别下降1.04个百分点和0.97个百分点;财务费用率由于融资规模下降,同比下降1.15个百分点。

    出口需求受欧美债务危机影响前景堪忧。2010年,受益于欧美经济在金融危机后的恢复性增长,小家电产品的出口增长较为强劲。2010年全年,电饭锅出口量达3,313万只,同比增长25.30%;电锅、电热板、烧烤炉等出口达9,039万只,同比增长21.07%。2011年上半年小家电出口增速呈现放缓的趋势。海关总署数据显示,2011年1-5月,电饭锅累计出口1,404万只,同比增长19.36%;电锅、电热板、烧烤炉等累计出口2,910万只,同比下降1.24%。下半年,受欧美债务危机影响,国际经济局势的不确定性加强,小家电出口需求受到波及增速下滑的概率较大。

    盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.14元、0.20元和0.26元,对应8月17日收盘价9.76元的动态市盈率分别为68倍、49倍和37倍,鉴于公司出口业务受国际经济局势影响,不确定性加强,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提升:东芝收购三洋后影响与公司的业务关系;欧美债务危机加剧;人民币大幅升值;原材料价格大幅上涨。