楚天高速(600035):车流量低于预期 快速扩张带来财务压力

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:姚俊/常涛/罗嫣嫣 日期:2011-08-17

2011 年上半年每股收益0.22 元,基本符合预期。2011 年上半年,公司实现营业总收入4.7 亿元,与去年同期基本持平,营业成本1.5 亿元,同比增加15.29%,营业利润2.7 亿元,同比下降10.73%。实现每股收益0.22 元,同比下滑8.33%,主要是由于维护成本和财务成本上升造成的,同时上半年车流量增长低于行业平均水平。

    公司快速的扩张带来较大的财务压力 公司目前在建的项目十房高速已经完成概算的52.58%,武汉市环线高速黄石市大冶段完成概算的14.60%,咸宁东段完成概算的14.01%,预计后续需要投资大约在50 亿以上,在目前货币政策收紧的状态下,公司财务成本大幅上升。同时,已经通车试运营的麻竹高速(大悟至随州段)和在建的十房高速两个项目的区位优势并不明显,在一定意义上更带有公益性路产的性质,未来盈利能力值得观察,有可能拖累公司的盈利水平。

    大股东资产注入的承诺值得期待 公司控股股东2009 年9 月4 日承诺,在2-3 年内,向公司注入优质公路资产。按照这个承诺,控股股东应该在未来一年内兑现这一承诺,这样有助于增强公司的盈利能力。但是考虑到省交投未来较高的公路建设压力和困难的融资环境等原因,资产注入的方式和价格是影响公司未来业绩的主要因素。

    盈利预测和评级:预计公司2011-2012 年每股收益0.46、0.53 元,对应市盈率分别为9.6 倍和8.3 倍,同时考虑到公司路产长期收益与中西部经济的崛起和存在未来资产注入预期,我们首次给予“审慎推荐—A”的评级。

    风险提示:宏观经济波动因素。