秦川发展(000837):业绩超预期 期待集团整体上市

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林 日期:2011-08-17

1.事件

    8月15日晚间公司公布2011年中报,营业收入同比增长24.9%,营业利润同比增长40.98%, 每股收益同比增长38.9%, 超市场预期。

    2.我们的分析与判断

    (一)业绩增长主要得益于行业景气度和内部改造

    业绩增长得益于行业景气度向好,公司合理调节生产要素,加班加点完工,同时毛利率提升也是业绩增长较快的一个因素。

    (二)技术研发能力强,提供核心竞争力

    公司通过不断推进技术创新来强化自身的技术领先优势。 11年5月公司的“数控螺旋锥齿轮磨床”和“高效、精密齿轮齿圈磨齿机”两项国家科技重大专项课题获工信部立项,显示出强大的研发能力。而技术优势往往是公司保持持续竞争力的关键因素之一。

    (三)磨齿机龙头企业,下游空间广阔 磨齿机是机床行业中含金量最高的机床之一,也是我国未来重点发展的高端精密机床。作为磨齿机龙头企业,公司在国内市场台份市占率达到70%,金额市场的市占率达到50%。 受益汽车行业升级换代、轿车齿轮工业革新,以及工程机械、船舶和风电等用齿轮的精度不断提高,磨齿机的下游应用空间将持续扩大,机床业务前景看好。

    (四)机床工业十二五规划,产值剑指 8000 亿元

    2010 年我国在全球机床产值占比31%,接近 1/3,产值规模很大,然而却不“强” ,加快机床行业升级迫在眉睫。“十二五”规划的具体目标:2015年机床工具行业要实现工业总产值8000亿元,数控机床年产量超过 25 万台,国内市场占有率达到 70%以上。公司最为国内机床领军企业之一,受益政策影响大。

    (五)集团整体上市预期强烈,业绩提升空间大

    除秦川发展外,秦川集团还拥有江汉机床、江汉工具、宝鸡机床和风电齿轮箱等资产。2010 年集团完成了增资扩股工作,注册资本增加3.33亿元,增资扩股完成后集团整体上市方向更加明朗。

    未来预期随着优质资产的持续注入,公司业绩有望得到成倍提升。

    3.投资建议

    不考虑公司的资产注入状况,我们预计公司 11-13 年业绩为0.45 元、0.58 元和 0.76 元。考虑到公司未来整体上市的大预期,们给予公司今年35-40倍的PE,合理估值区间为15.7-18元,我们给予“推荐”评级。