秦川发展(000837)中报点评:中期业绩超出预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高晓春 日期:2011-08-16

简评

    业绩略超预期

    2011年上半年,公司实现营业收入8.34亿元,同比增长24.89%;实现净利润7717万元,同比增长38.61%,每股收益0.22元,公司中报业绩略超我们先前预期的0.20元,主要在收入增速和毛利率水平好于我们预期。同时,公司净利润增速快于收入增速,主要是由于毛利率同比上升1.08个百分点、资产减值损失减少230.66万元。

    磨齿机进入集中交货期

    上半年,公司机床业务实现营业收入4.54亿元,同比增长22.78%;毛利率36.15%,同比提高3.93个百分点,在人力成本和原材料成本上升的背景下,毛利率提升主要是大量交货带来的规模效益、产品结构变化等。进出口贸易和原材料贸易分别实现收入1.29、0.94亿元,同比增长51.16%、31.75%;毛利率绝对水平低,但也分别提高3.33和0.79个百分点。自2009年底以来,公司预收账款逐季提升,今年中期末首次有所下降,我们预计今年是磨齿机订单集中交货期,预计全年很可能突破600台。

    重大专项等新产品将逐渐产生效益

    虽然5、6月份以来,由于下游工程机械变速箱、汽车等行业订货量减少,公司磨齿机订单出现同比和环比都同时下降的趋势,但我们预计三季度新接订单仍维持在正常水平,四季度订单量有望回收。公司在加大固有传统产品销售力度的同时,发挥新增产能,力推新型磨齿机、滚齿机和锥齿轮磨齿机、叶片磨、立式车铣复合加工中心等重大专项产品。我们预计,新产品有望成为机床业务新的增长点。

    应收账款没有增长,坏账准备冲回

    公司上半年营业收入实现较大幅度增长,但应收账款期末余额和去年年底相比,反而下降了55万元,体现出公司良好的货款回收能力;体现在坏账准备上,上半年冲回计提42.87万元。

    盈利预测与估值

    我们预计,集团去年9月完成增资扩股、引进战投,随着时间的推移,整体上市的预期逐渐强烈;不考虑整体上市因素的影响,我们暂维持今年0.50元EPS的预测和20元目标价;近期股价调整,已经具备足够的安全边际,强烈建议"买入"。