新大新材(300080)中报点评:产能扩张多元化发展 切割刃料龙头地位巩固

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈龙 日期:2011-08-16

一、 事件概述

    新大新材公布 2011 年半年报:2011年 1-6月份,公司实现营业收入 10.51亿元,同比增长 116.70%,实现营业利润 1.30 亿元,同比增长 60.07%。归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长59.61%。

    二、 分析与判断

    营业收入成倍增长,毛利率略有下降

    公司上半年主营业务收入实现大幅增长 116.70%,主要是由于公司加大产品销售的力度同时新增产能部分达产所致。毛利率由去年同期的16.73%下降至 12.36%,公司各项业务毛利率均有不同程度下降,其中硅晶片切割刃料毛利率20.10%,同比下降3.24%,回收液循环利用毛利率37.71%,同比下降15.84%。硅晶片切割刃料毛利率的下降主要是因为公司现有产能无法满足需求的增加,外购半成品增加,挤占了部分利润;回收液循环利用毛利率的下降主要是因为去年同期该项业务尚处于试运行阶段,因此数据不具可比性,目前该业务已正常量产。

    期间费用率有大幅下降,市场需求持续高涨

    公司上半年期间费用及税费达 8929.45 万元,同比增幅 82.29%。绝对费用的上升主要由销售收入大幅增加所致。而在费用率方面,除管理费用率略微上升外,其余均有较大幅度下降,说明市场对公司产品的需求持续高涨,公司主打产品硅晶片切割刃料供不应求尤其明显。

    募投项目逐步达产,新增产能蓄势待发

    报告期内募投的年产25000 吨太阳能晶硅片切割专用刃料扩产项目及晶硅片切割废砂浆回收再利用项目已经达产,募投及超募的其余 5 个项目也已经接近达产,计划最迟今年底前均完成建设,全部项目达产后,公司将拥有年产 6.5 万吨太阳能晶硅片切割专用刃料、5万吨碳化硅专用微粉、8000 吨半导体晶圆片切割用刃料及年处理 8.5 万吨硅片切割砂浆循环利用的产能,跃升为晶体硅切割刃料行业的综合性龙头企业。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司在晶体硅切割刃料领域保持领先地位,在不断扩张产能的同时,积极向产品多样化方向发展。 随着近年来国内多晶硅投资的不断升温,对切割刃料的需求也迅速增加,公司未来形势向好。首次给予“谨慎推荐”评级。预计 2011~2013 年 EPS 分别为 1.08元、1.87元与2.31元,对应当前股价PE 为 22、13与 10 倍,目标价格为35 元。

    四、 风险提示:

    多晶硅行业存在产能过剩风险,国家调控限产或将导致刃料需求增长低于预期。