东方钽业(000962)中报点评:中报超预期 多种新材料共同发展

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:蔡宏宇 日期:2011-08-16

上半年业绩超预期:

    东方钽业 2011 年上半年实现收入 12.8 亿元,同比增长 89.3%;

    归属母公司净利润 1.46 亿元,折合每股收益 0.41 元,同比上升630%,超出我们和市场预期。其中,二季度实现 EPS益 0.33元,环比上升 342%(经营性 EPS 上涨 95%) 。业绩超出我们预期的主要原因是公司出售房地产业务实现投资收益折合 EPS0.20元。

    正面:1)多种新材料业务收入贡献大幅增加。上半年由于刃料级碳化硅需求和产能释放、电池材料销售增加以及钛项目边建设边销售模式的推行,多种新材料销售收入贡献达到 3亿元,同比增速超过 70%。

    负面: 1) 财务费用显著增加, 公司二季度财务费用同比增加 92%,环比增加 16%,主要原因是银行借款增加、贷款利率上升以及人民币汇兑损失增加所致。2)二季度有效税率同比上升 6 个百分点,环比上升 4个百分点。

    发展趋势:

    钽业务盈利能力维持较高水平。在目前全球经济放缓的背景下,电子行业也出现了下滑,但以平板电脑、智能手机为代表的高端消费电子行业依然维持较高的景气度,从而带动钽制品特别是高端产品的需求的较快增长。公司作为全球三大钽制品公司之一,在高比容钽丝和钽粉具有明显的优势,议价能力较强,公司钽制品业务盈利能力将维持较高水平。

    多种新材料业务共同发展,中长期增长得到保证。公司配股募资建设极大规模集成电路用靶材、铌及铌基材料、一氧化铌、钛及钛合金项目。公司拥有技术优势,而且项目前景较为广阔,这些项目成功的可能性较大,公司的盈利能力将显著增加。同时,公司拟投资参股(10%股权)设立遵义丰宁新材料,正式介入高纯钛领域,有效促进了公司钛产业发展。此外,公司正在建设太阳能硅片切割项目,同现有的碳化硅产品紧密结合,将共同受益于光伏行业的快速发展。

    估值与建议:

    鉴于公司中报超出预期,同时公司太阳能硅片切割线项目明年贡献盈利,我们上调 2011/2012年盈利预测至 0.57元/0.69元,对应的市盈率为 42/34 倍。公司目前估值相对较高,短期也缺乏股价上涨催化剂,但公司多种新材料业务的建设保证了公司未来盈利的增长空间,维持审慎推荐,中长期投资者可以逢低吸纳。

    风险:钽价大幅下跌;下游需求大幅下滑