华微电子(600360)中报点评：业绩低于预期 期待六寸线业绩贡献

给与增持评级。我们预计公司2011-13年EPS为0.17,0.20,0.24元，目前价格对应11-13年PE为35.2X，28.8X和23.9X，参考目前行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为12 年30 倍PE，对应6 个月目标价6 元，给与增持评级。

    2011 中报低于预期。报告期内实现营业收入5.35 亿元，同比下滑5.6%，归属上市公司股东的净利润4209 万元，同比下滑2.67%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3982 亿元，同比下滑7.27%，基本EPS为0.06 元，低于预期。

    2季度收入持续增长，盈利能力提升。公司2011年2 季度实现营业收入3.05亿元，同比下滑7.5%，环比增长29.3%；毛利率30.2%，相比1季度毛利率27.5%，上升2.7 个百分点，相比2010 年2 季度毛利率28.6%上涨1.6 个百分点。公司第2季度三项费用合计5843万元，同比增长15.5%，环比比增长9.5%。

    期待六寸线业绩贡献。公司募集资金投资的6 寸线已经投入使用，主要产品包括MOS 器件和IGBT 产品，其中IGBT 主要是1200V产品，供应电磁炉厂商。由于产线运营效率不足，目前6寸线运营仍处于亏损状况。下半年公司将进一步推进6 寸线的业务开拓和新产品开发，进一步推进Trench工艺平台的搭建。

    节能灯晶体管业务有望受益白炽灯禁售政策。公司是国内功率半导体龙头企业，其中彩电晶体管和节能灯晶体管市场占比领先，随着白炽灯收到禁售政策影响退出市场，节能灯市场有望受益而带动公司节能灯晶体管业务。

    外延片、扩散片项目有望增厚公司盈利能力。公司公告将建立年产840 万片的外延片、扩散片生产基地，纵向整合加强功率器件核心原材料的生产能力，有望在未来增厚公司盈利能力。