紫江企业(600210)半年报点评:薄膜业务实现包装转工业

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:仇彦英 日期:2011-08-12

2011年上半年,公司实现营业收入40.98亿元,同比增长42.15%;营业利润4.45亿元,同比增长16.57%;归属母公司所有者净利润3.19亿元,同比增长11.09%;基本每股收益0.222元/股。

    饮料包装龙头,收入稳步增长。公司主营包装,目前在国内饮料容器包装行业处于龙头地位,是公司主要收入来源。公司市场份额极高,占有可口可乐和百事可乐对外采购40%份额,统一70%的采购份额。2011年上半年,公司收入同比增长了23.78%。其中,PET瓶及瓶胚收入增长8.25%;皇冠盖及标签增速15.2%,薄膜业务和喷铝纸业务增速分别为38.24%、38.14%,纸包装印刷及塑料彩印增长192.59%,而房地产开发业务同比下降80.24%。

    薄膜业务实现转型,包装印刷业务毛利率骤降。报告期内,公司薄膜业务实现了由传统包装薄膜向工业薄膜的转变,2011年上半年实现收入3776万元,同比增长38.24%,毛利率同比提高了5.2个百分点至15.05%。包装印刷业务实现收入增长192.59%,受原材料价格大幅上涨的影响,毛利率同比下降了9.76个百分点至16.62%。

    地产业务不确定较大。公司房地产业务为高端别墅项目,由于早期地价较为便宜,毛利率较高,受益于高端别墅的稀缺性目前公司地产业务分四期开发,一、二期已经售完,第三期在售,受国家地产调控政策的制约以及高端别墅土地供应的限制,地产业务高盈利能力的可持续性难以确定,报告期内,公司地产业务收入同比大幅下滑了80.24%。

    盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.50元和0.54元,以8月11日收盘价5.13元计算,对应动态PE分别为11和10倍,估值具备较强的安全边际,考虑到公司在包装领域的规模较大,高速成长期已过,市场难以给予较高的估值水平,我们维持公司“增持”的投资评级,建议投资者关注涉足锂电池铝塑膜概念、创投概念以及大飞机业务引发的交易性机会。

    风险提示。原油价格大幅上涨导致毛利率下滑的风险。