多伦股份(600696)半年报点评:存量房销售致净利润增长92.97%

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:石磊 日期:2011-08-12

公司经营数据:2011 年1-6月,公司实现营业收入3338万元,同比增长515.51%,营业利润967万元,同比增长108.33%,归属于上市公司股东净利润为1135万元,同比增长92.97%,基本每股收益0.033元。

    存量房销售同比大增是本期业绩增长的主要原因:报告期内房地产业务实现收入3329万元,同比增长513.80%,毛利率63.62%,同比减少4.38个百分点,其中福州分公司销售的“中亭街”剩余商业房产实现收入3296万元,同比增长507.71%,占本期收入的98.74%,是本期业绩大增的主要原因。

    短期可结算项目少:目前公司主要有三个地产项目:1)上海多伦建设发展有限公司(持股51%),开发的多伦路二期1 号地块,目前受动迁资金等原因的影响,尚未动工建设;2)南昌平海房地产开发有限公司(持股45%),开发南昌居住主题公园,目前已实现销售71.18%;3)荆门汉通置业有限公司(持股70%)开发"汉通·楚天城"项目,总建筑面积约56.32万平方米,分A、B、C、D四个组团。其中A、B组团报告期已动工建设,并于2011年7月开盘预售,可售面积约9万平方米。三个项目中只有南昌居住主题公园一个在售项目,其余项目尚处于前期开发阶段,短期内仍无法贡献利润。

    资产负债率有所提高:报告期内资产负债率为35.36%,较上年同期增长7.76个百分点,期末预收账款4445万元,同比增长65.80%,主要来自于福州分公司预收售楼款所致;长期借款为8000万元,同比增长100%,是因为子公司荆门汉通置业有限公司向银行申请项目开发贷款所致。随着新增项目的有序推进,公司资金需求将大幅增加,而目前较低的负债水平将为公司未来扩张提供条件。

    盈利预测和投资评级:预计公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.04元和0.04元,按最近的收盘价12.13元计算,对应的动态市盈率较高,维持“中性”的投资评级。

    风险提示:在新增项目实现销售之前,公司的收入主要来自于存量商品房的销售,风险相对集中,在2011年房地产调控政策持续高压下可能出现销售不达预期。同时随着新增项目的开展推进,公司的资金需求将大幅增加。