百联股份(600827&900923.SH):重组指日可待 未来发展稳定

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:张露 日期:2011-08-11

重组指日可待,未来发展稳定

    百联股份在上海市的零售业中拥有绝对的领导地位,素以稳健经营著称。

    公司和友谊股份的合并已经获得证监会通过,合并工作近期将完成,完成后将成为年营收超过450 亿元,总资产超过400 亿元的大型零售企业。

    上半年业绩:百联股份实现营业收入76.96 亿元,YOY 增长16.39%,归属上市公司股东净利润6.12 亿元,YOY 增长92.29%。业绩大幅增长的原因主要是处置上海建配龙房地产51%股权,获得投资收益3 亿。去除该部分影响净利润约为3.43 亿元,YOY 增长16.9%。本期部分新开和改造门店进入成熟期带来营业费用的削减,2 季度营业费用率同比下降了1.5 个百分点,使得公司在2010 的高基数上还是实现了双位数增长。

    门店扩张情况:公司在保证原有门店稳定发展的同时也积极拓展新项目:

    上半年由百联张扬店改造为黄金珠宝专卖店的永安珠宝张杨店如期开业,下半年百联虹口购物中心项目、新路达百货项目将陆续开业。此外无锡的奥特莱斯项目和百联徐汇购物广场项目也在建设中,预计2012 年左右可以开业。

    和友谊股份合并:目前合并方案已经获得证监会通过并将于近期完成,每股百联股份(600631)将转换为0.861 股友谊股份(600827&900923),原百联股份(600631)注销,合并后公司更名为“上海百联集团股份有限公司”,此外公司控股股东持有的联华超市21.17%和八佰伴36%股权同时注入上市公司。今年两家公司的主要任务是实现业务整合和人员调整,我们看好整合带来的规模效应,预计整合完成后公司将保持稳步扩张趋势。

    友谊股份情况: 公司2011 上半年实现营收166 亿元,YOY 增长6.7%;实现净利润2.36 亿元,YOY 增长47.92%。公司净利润中的58%仍然来源于持有的联华超市34.026%股权。本期净利润增长较多主要由于好美家建材装饰城去年关闭亏损门店一次性结转了费用,因而本期由亏损转为实现净利润652.14 万元;上海友谊商店在今年搬迁完成后由亏损转为实现1559.13 万元,目前公司旗下各子公司已经全部盈利。

    盈利预测:预计两家公司合并完成后2011 和2012 年的净利润分别为16.12 亿元和17.17 亿元,YOY 增长34.4%和6.5%,扣除非经常性损益后的净利润15.1 亿元、17.2 亿元,YOY 增长14.4%和25%,公司股价对应PE 为23.3 倍、18.6 倍。给与买入的投资建议,对应百联股份目标价24元,对应2011 年主营业务30 倍PE。