天龙光电(300029):单晶炉平稳 多晶炉起步 并入热场完善产品结构

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:韩伟琪 日期:2011-08-11

天龙光电上半年完成营业收入4.18 亿元,YoY+124.73%,实现净利润6132万元,YoY+71.08%,EPS 为0.307 元,符合此前业绩预告。Q2 公司销售大幅增长,营收环比增长94%,不过由于利息收入减少和资产减值损失(坏账计提和存货跌价损失)的增加,Q2 净利润环比下降16%。

    上半年综合毛利率大幅提升:为41.35%,YoY 提高7.6 个百分点,主要为公司单晶炉“炉体+系统”的全套产品销售比例大幅提高,业务毛利率同比提高7 个百分点至40.5%;同时通过收购,产生了坩埚、热场等新业务,毛利率分别达到62%和58%,带动整体毛利率的提高。

    单晶炉表现平稳,多晶炉销售起步:上半年公司销售单晶炉300 多台,整体平稳,惟公司主要客户之一,旭阳雷迪要求延迟交付60 台单晶炉的情况需要进一步关注;多晶炉亦开始销售,上半年交付约10 台,确认营收为2 千万。

    新购业务风风火火:而新收购的上海JMS 热场和光源坩埚完善了公司产品结构,两者上半年合计贡献了24%的营收,且由于较高的毛利率,石墨热场上半年贡献了0.57 亿元的毛利,占毛利润的33%,而热场更换周期一般为2-3 年,后续的组件更换亦有丰厚的利润空间。

    下半年光伏设备市场将转暖:鉴于欧洲光伏市场开始恢复运作,光伏发电统一标杆电价出台也预示着国内市场即将启动,预计后续光伏设备的需求将有所增长。预计公司全年单晶炉出货量在700 台左右,与去年基本持平,多晶炉销售预计能达到50-60 台左右,而石墨热场的收入将成为重要的组成部分。

    盈利预期:预计公司2011、12 年营收将分别达到10.37 亿元和14.49亿元,YoY 分别增长129.23%和39.75%;实现净利润分别为1.60 亿元和2.34 亿元,YoY 分别增长87.25%和46.52%;EPS 分别为0.799 元和1.171元。目前11、12 年P/E 为35 倍和24 倍。鉴于下半年光伏市场景气回暖的预期,给予公司买入投资建议,目标价为35 元(2012 年30x)。