浔兴股份(002098)中报简评：条装拉链占比提升拉高毛利率

报告摘要：

    上半年业绩平稳增长，净利润大幅增加。公司上半年实现营业收入5.43 亿元，同比增长18.98%，营业利润4060.73 万元，同比增长34.44%，净利润4291.94 万元，同比增长98.38%。下游订单提前，产品结构调整成效显现，公司作为行业龙头的规模效应以及品牌优势是业绩持续平稳增长的主要原因。公司扣除非经常性损益项目后归属于上市公司股东的净利润为3152.21 万元，同比增长42.92%，由于收到政府补贴1302.95 万元，净利润增幅远高于同期利润增幅。

    产品结构调整提升毛利率。公司自2009 年以来开展的产品结构调整初见成效，毛利率较去年同期增加2.1%，并且二季度毛利率创历史新高，达到了28.86%。其中条装产品销售毛利率为30.91%，较上年同期增加2.27%，而码装产品销售毛利率较去年同期下降4.05%，；

    拉头销售毛利率较去年同期下降0.79%。上半年，毛利率较高的条装产品销售占比较去年同期有较大提高，从去年的59.55%上升到上半年的66.89%，从而提升公司了公司整体的销售毛利率。

    区域布局协同效应初步显现，产业集成能力提升。公司发展后劲增强，福建基地、新产业事业部、天津公司及国贸业务均超额完成半年度指标。公司增发所募投的项目为产能扩张、营销网络建设、研发中心建设，均属于产业链延伸环节，将进一步强化公司产业链的集成优势。

    期间费用率总体保持稳定。上半年期间费用率为17.88%，较去年同期小幅上涨0.88 个百分点。销售费用率仍是6.7%，与去年持平，管理费用小幅上涨0.3 个百分点至7.6%；财务费用同比增加了40.14%，财务费用率也由去年的3.0%涨至3.5%，主要是因为原因是银行借款金额增加，贷款利率提高所致。

    风险提示：人工成本上升，产能利用率不足，以及下半年订单减少的风险。