亚夏汽车、舜天船舶、方正证券新股上市首日定价报告

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:程艳 日期:2011-08-10

亚夏汽车

    亚夏汽车是安徽省最大的汽车经销商,目前拥有轿车4S店33家(已投入运营30家),主要分布在安徽省的合肥、芜湖、宣称、巢湖、滁州、黄山等地,代理汽车品牌包括一汽奥迪、通用别克、一汽丰田、广汽本田、东风日产、北京现代等。截止2010年底,公司已投入运营的4S店28家,代理品牌17个,平均单店新车销量约800辆。此外,公司还拥有3家驾校(芜湖和宁国两家驾校已经运营,宣称驾校在建)、1家汽车保险经纪公司,并拥有3M汽车装潢产品的安徽代理授权。2010年公司新车销售、维修与配件(美容)、驾校培训、保险经纪业务收入占比分别为91.5%、7.3%、0.9%、0.4%。从毛利润构成来看,2010年新车销售、维修与配件(美容)、驾校培训、保险经纪业务毛利润占比分别为56.9%、35.48%、3.56%、4.04%。2008至2010年,公司整车销售在安徽省的市场占有率稳步提升,分别为8.13%、9.52%及11.75%。公司发行价为22.35元,对应2010年的发行后静态市盈率为25.99倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为1.25元和1.62元,对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为17.88倍和13.8倍。亚夏汽车作为安徽省的汽车经销龙头,产业链完备,但其面临着汽车行业增速放缓以及跨区域发展的不确定性风险。因此,我们给亚夏汽车的上市首日定价区间为24.1-28.75元。

    舜天船舶

    舜天船舶目前是江苏省省属最大的国有造船企业,产品包括远洋支线机动船舶和非机动船舶。公司建造的远洋支线机动船舶产品包括700至2000TEU系列集装箱船、30000DWT以下多用途船和重吊船等;公司建造的非机动船舶产品包括欧洲内河船、大型海洋运输驳船、海洋工程辅助平台和驳船等。公司机动船舶产品业务模式包括自行建造模式和外购模式;非机动船舶产品业务模式包括自行建造模式、外协建造模式和外购模式。截至2011年1月底,公司手持集装箱船订单的载重吨总量在全球造船企业中排名第19位,在持有支线集装箱船订单的国内造船企业中排名第2位。公司发行价为22.11元,对应2010年的发行后静态市盈率为14.74倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为1.57元和1.85元,对应发行价下的市盈率分别为14.08倍和11.95倍。公司是首家上市的地方国资船企,实际控制人舜天集团是江苏省最大的国有外贸集团之一,在国际贸易和仓储运输方面实力雄厚。但是目前船舶行业还处于周期底部,复苏尚需时日,公司成长性欠佳,也面临着行业竞争加剧的风险。因此,我们给舜天船舶的上市首日定价区间为23.55-28.26元。

    方正证券

    方正证券是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,被证监会评为A类证券公司,拥有证券行业全牌照。公司旗下拥有瑞信方正、方正期货、方正和生、方正富邦等多家专业子公司和遍布16个省市的87家营业网点,市场份额1.73%,位列全国第16位。公司主要业务集中于浙江与湖南,2010年,公司在这两地的经纪业务收入占比合计为81.04%,其中,湖南省的市场份额为2.36%,总交易量位列第11, 浙江省的市场份额为11.61%,排名第三。2006-2010年,公司净利润年复合增速为58.31%,在所有上市券商中排名第二;营业收入年复合增速达52.36%,在所有上市券商中位居榜首。公司发行价为3.9元,对应2010年的发行后静态市盈率为19.5倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.14元和0.21元,对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为27.86倍和18.57倍。公司的盈利能力与成长性均处于行业领先地位,而且具备绝对发行价格较低的优势。因此,我们给方正证券的上市首日定价区间为4.5-5.36元。 备注:本批新股在网上申购时,我们提出了能适当承受风险的投资者申购这批新股的建议。从近期新股上市情况来看,近期新股上市首日表现依然较为出色,但是连日来大盘的系统性风险有可能会影响到新股上市的表现,明日新股上市是否还维持强势,存在着不确定性,所以若这批新股明日有较好的涨幅,投资者可在首日将其卖出。