西昌电力(600505)2011中报点评：流域来水好转售电收入增长 未来业务前景值得关注

西昌电力今日发布2011 年中报，其主要内容为：

    2011 年上半年公司实现营业收入25793.89 万元，同比增长20.83%；实现营业利润17239.60 万元和归属上市公司股东的净利润12876.45 万元，分别同比增长1217.98%和1049.99%；扣除非经常性损益后净利润2203.36 万元，同比增加94.79%；实现基本每股收益0.3532 元，同比增长1050.49%；加权平均净资产收益率20.00%，同比增长17.27 个百分点。

    公司上半年共完成发电量23522 万千瓦时，同比增长31.79%，完成年计划的41.27%；完成供电量62499 万千瓦时，同比增长27.19%，完成年计划的40.58%；完成售电量54578 万千瓦时，同比增长26.28%，完成年计划的39.55%。

    考虑到公司未来事项仍具不确定性，暂无投资评级

    目前公司第一大股东四川省电力公司和第二大股东凉山州国有投资发展有限责任公司（凉山国发）分别持有公司股份5527 万股和5455 万股，其中第二大股东凉山国发，由凉山国资与另两家采取新设合并方式整合组建而成。作为凉山州唯一的上市公司，公司未来发展仍有可能得到各股东方的多方面支持。对于公司未来业务前景，我们认为存在诸多可能性，须持续关注。

    以公司现有业务合理估算，预计2011 年、2012 年和2013 年EPS 分别为0.417 元、0.182 元和0.223 元，对应PE 分别为30.19 倍、69.18 倍和56.46 倍，考虑到公司未来各事项仍面临一定不确定性，暂不给予投资评级。

    风险提示：

    （1）未来融资平台恢复的时点和方式具有不确定性

    （2）重组事宜存在不确定性

    （3）电站和输电线路项目进度低于预期