长江投资(600119)中报点评：物流业向好和期间费用率下滑共促 2季度扭亏为盈

我们认为：

    第一，物流业向好和期间费用率下滑共促2 季度收益由负转正物流业上半年收入同比增长18.89%，远超公司整体营收增幅，且1 季度受春节期间物流停运等因素影响，使物流业2季度环比1 季度收入增长明显。并且，公司物流业毛利率自2010 年起一直处于稳步提升状态，今年上半年毛利率为11.12%，比去年同期提升1.94%。

    2011 第二季度期间费用绝对额较今年1 季度减少358.81 万元，期间费用率则较1 季度减少3.78%。经测算，间接增厚2 季度扣除非经常性损益后EPS 0.0088 元，占2 季度扣除非经常性损益后EPS 增加额的75%。期间费用中2 季度财务费用较1 季度减少246.53 万，环比1 季度减少60.73%，其对公司期间费用节约的贡献最大，主要源于未实现的融资收益。

    第二，陆交中心盈利模式不明朗，或面临阿里巴巴冲击，维持“谨慎推荐”虽然公司主业盈利好转，但对于公司未来利润增长点陆交中心的运营前景，我们仍保持谨慎。我们认为，陆交平台的出发点是为了聚集社会闲散运输资源，其交易前提是有“物流需求”。那么“物流需求”是如何产生的？是从阿里巴巴这类贸易网站上或者实体贸易中迸发出来的。所以从商业流程上来讲，陆交平台是商业环节中的“第二步”，是承接方。

    如果阿里巴巴等一批电商网站顺利做起自己的物流渠道或者直接与顺丰等优质物流商达成良好合作关系，其B2B 的上游客户资源正是长江投资陆交中心所不具备的，对公司将形成很大的潜在冲击。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.06 元、0.07 元和0.10 元，维持“谨慎推荐”评级。