舜天船舶等新股之IPO申购策略:下游需求不定 市场拓展不易

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2011-08-02

近期A 股IPO 市场发行频率极高,其中,8 月2 日至5 日的4 个交易日,将有6 只新股发行,覆盖主板、中小板和创业板。以冻结资金周期划分,网下和网上均可交错划分为两个申购段,预期6 家新股的合计融资规模将可能逾41 亿元。

    6 只新股的11-13 年净利润的平均预测CAGR 为33%,其中,卫宁软件相对较高——43%,舜天船舶则相对较低,该公司在报告期内业务毛利率水平总体呈持续下降态势,主要原因是全球造船行业不景气、钢材和人工等成本上升、人民币汇率升值等。再就毛利率水平比较,卫宁软件和捷顺科技相对较高,10 年分别为58%、51%;舜天船舶和宁波建工则相对较低,10 年分别为10%和8%。

    6 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)。

    网下申购方面,林洋电子和方正证券的有效报价达到询价区间的占比分别为69%和42%,中小板新股仍维持着较低的有效报价入围比例。本报告涉及的6 只新股中,部分新股也存在着交易性机会。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期舜天船舶、捷顺科技、爱康科技、旗滨集团、卫宁软件、宁波建工的平均网下平均中签率约在11%、8.2%、6.2%、7.4%、4.5%、3.8%左右。本次4 只深市新股中签所需的平均最低资金量预期为1700 万元左右。

    网上申购方面,7 月下旬网上申购资金量上升近3800 亿元,与此同时,虽然新股上市溢价幅度有所回落,但打新的赚钱效应依然存在,且不少新股上市在短线内仍维持强势。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计本次6 只新股中,舜天船舶、爱康科技、旗滨集团、捷顺科技的网上中签率将可能相对较高。就相对中签概率分析,预期旗滨集团、舜天船舶、爱康科技将可能较高。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,我们给予舜天船舶、捷顺科技、爱康科技、旗滨集团、卫宁软件、宁波建工的网下报价中值在21 元、13 元、14.6 元、8.7 元、20元、4.7 元。网上申购方面,兼顾中签率可偏重参与舜天船舶、爱康科技的申购。

    不确定因素:发行价格的偏离度、机构参与度、有效入围比例