龙溪股份(600592)半年报点评:今年有望超额完成年度目标

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2011-08-01

2011年1-6月,公司实现营业收入5.04亿元,同比增长47.45%;营业利润7,705万元,同比增长50.15%。归属母公司所有者净利润6,602万元,同比增长42.11%;基本每股收益0.22元。

    轴承产品收入增长强劲,但毛利率下滑。上半年,轴承产品销售收入为3.61亿元,较去年同期增长43.47%。但由于去年下半年开始钢材价格和人力成本都有所上升,该业务毛利率下滑3.25个百分点,至31.34%。公司特种关节轴承产品即将达产,是公司明后年的一个主要看点。

    齿轮和变速箱业务变现突出。上半年齿轮及变速箱产品销售收入为1.21亿元,同比增长60.90%。虽然原材料和人力成本上升,但由于规模效应显著,该业务的毛利率提高3.56个百分点,至11.42%。

    期间费用率下降,经营性净现金流有正转负。上半年,公司的期间费用率为10.81%,同比降低2.12个百分点,主要是公司营业收入大幅增长,三项期间费用增幅均小于收入增长幅度。报告期内,公司经营性净现金流为-5,109万元,去年同期为2,600万元。主要是因为业务迅速增长导致应收账款和应收票据比去年同期增加8,498万元。

    今年有望超额完成年度目标。今年前5个月,由于下游需求火爆,公司经营呈现产销两旺态势,进入6月,工程机械、重卡等下游配套领域的火爆局面逐步降温,行业需求出现拐点,企业订单有所回落。下半年,随着1000万套保障房陆续开工以及“4万亿”水利建设投资的开展将有效拉动重卡及工程机械的市场需求。公司业绩有望重拾升势。从全年目标完成情况来看,上半年已公司完成全年收入目标的63%,利润目标的62.25%,今年有望超额完成年度目标。

    盈利预测。2011年-2013年每股收益分别为:0.37元、0.52元、0.64元,按照上个交易日收盘价10.99元计算,对应动态市盈率分别为30倍、21倍、17倍,维持公司 “增持”的投资评级。

    风险提示:1)钢材价格波动;2)重卡及工程机械行业景气程度持续下滑;3)应收账款增加带来的坏账损失。