紫鑫药业(002118)2011年中报点评:人参销售带 动利润高速增长

类别:公司 机构:国海证券有限责任公司 研究员:黄秋菡 日期:2011-07-29

每股收益 0.22 元,业绩基本符合预期公司上半年实现收入3.7亿元,增长226%;净利润1.11亿元,增长325%;每股收益0.22元,每股净资产3.32元,公司业绩基本符合预期,中期没有利润分配计划。

    人参饮片带动上半年业绩增长 公司上半年人参饮片实现收入2.41 亿元,毛利1.3 亿元。由于去年同期没有人参收入,上半年业绩高增长主要来自新增的人参饮片加工。

    存量人参为数不多,等待新参上市公司 10年底剩余干参大约700吨,今年上半年出售约500吨,预计存量干参200吨,主要是留作精加工产品自用原料。今年新参将从8月底开始陆续上市,按照预付合同,公司将购入约4000吨水参,对应追加人参款约3亿元。

    中成药表现稳健 中成药收入1.29 亿元,增长14%,毛利9600 万,增长19.5%。预计中药净利润3000 万。受药材涨价影响,毛利率下降3.46%至74.18%,但保持较高水平。

    三项费用增长较快 上半年公司三项费用累计1.06亿元,增长78%,主要是公司进军人参产业后,员工薪酬、厂房建设、设备引进等支出明显增加,通过银行贷款收购人参则加重了利息支出。

    11/12 年EPS0.64/0.87 元,维持“买入”评级预计 11/12年净利润3.27/4.47亿元,完全摊薄EPS分别为0.64/0.87元,对应PE37/27倍。由于人参收获、交易都集中在每年8-10月,磐石、延吉厂区有望8月建成投产,公司业绩体现将更加明显。

    人参奇货可居的趋势依旧明确,产业复苏脉络日渐清晰,公司作为行业龙头将享受更多的溢价,维持“买入”评级。