舜天船舶(002608)新股询价:中小型支线船舶建造的领先企业

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王帆/吕娟 日期:2011-07-29

投资要点:

    基本情况:公司是江苏省省属最大的国有造船企业,致力于远洋支线机动船舶建造业务和非机动船舶建造业务。公司此次发行不超过3,700 万股,占发行后总股本的比例不超过25.17%。

    需求分析:(1)海运贸易逐步复苏,集装箱船前景看好。集装箱化运输占海运比例不断提高。集装箱船近10 年复合年增长率为8%,增速要远超过其他海运贸易方式。(2)支线船舶投资需求高涨。支线船舶的运力在一定程度上制约着港口的实际吞吐能力。直线型集装箱船占现有船队比例低,有较大需求空间。(3)旧船淘汰推动集装箱化率提高。船龄超过20 年的杂货船占有50.8%,在船舶集装箱化的趋势下,未来部分杂货船等其他船型将被集装箱船替代。

    行业地位: 截至2011 年1 月底,公司手持集装箱船订单的载重吨总量在全球造船企业中排名第19 位,在持有支线集装箱船订单的国内造船企业中排名第2 位。

    竞争优势:公司远洋支线机动船舶的技术水平较高;拥有独立的生产设计能力;初步建立现代造船模式;掌握非机动船超远程运输的核心技术。

    募集资金项目:公司此次募集资金13.1 亿元投向船体生产线改造、船台改造和造船设施综合改造三个项目。三个项目建设期均为2 年,第3 年投产,第5 年达产。达产后将形成收入23.86 亿元,利润总额2.79 亿元。

    盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.61 元、1.87 元和2.3 元。基于2011 年预测业绩和12-13 倍首发PE,建议询价区间(19.2,20.9)元;基于2011 年预测业绩和15 倍PE,上市后合理价格为24.1 元,上下浮动10%,上市首日定价区间为(21.7,26.5)元。

    风险提示:市场竞争风险;新订单周期性波动风险。