武汉凡谷(002194)调研报告:上半年营收止跌回升 下半年受益SINGLERAN海量发货值得期待

类别:公司 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:刘飞烨 日期:2011-07-27

点评:

    第一,业绩止跌企稳,符合我们早前判断

    由于射频无源器件下游逐渐进入寡头垄断时代,下游"阿诺爱中华"五强争霸的格局将制约凡谷的议价能力,所以我们去年率先给予了凡谷"中性"的评级。但行业的发展也促使华为等核心设备商在采购双工器,滤波器这样的核心器件时,将秉承不长期厚此薄彼的态度,所以在经历了去年的业绩波折后,今年公司发展将企稳回升。

    第二,下半年将持续受益新一代SingleRAN产品海量发货

    华为的第四代无线通信架构SingleRAN自2009一经推出,便好评如潮。由于满足了运营商大幅度降低网络设备采购与维护的成本的需求。截至2010年底,华为已经在全球部署了超过80个SingleRAN网络。 随着下半年新一代SingleRAN基站升级周期的到来,凡谷将再次获得发展的机遇。而凭借其多年深耕无线射频技术领域积累的经验,其将持续受益华为在海外市场的不断拓展。

    第三,凡谷数字微波产品仍需探索合适发展方式

    凡谷的数字微波的小批量产品已经推出一段时间,技术性能符合市场需求的发展。但究竟是走整机ODU路线还是走与核心设备商合作开发的路线,将关系到产品未来的商业拓展。就短期而言,还不会对公司营收造成重大影响。

    结论: 鉴于公司基本面的转好,预计2011-2013年eps 0.48, 0.55, 0.63元。对应目前PE22.9, 19.9, 17.2倍。将公司评级从"中性"上调至"增持"。