7月25日新股申购策略报告

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:程艳 日期:2011-07-22

7月25日创业板新股依米康、初灵信息将进行申购。本批新股的发行市盈率分别为依米康44.87倍、初灵信息32.89倍。预计本批次新股平均中签率将在0.32%左右,其中依米康0.32%、初灵信息0.31%。建议投资者网上申购顺序为依米康、初灵信息。具体分析如下:

    依米康

    公司是目前国内最大的精密环境整体解决方案服务商,主要产品和服务为精密空调设备制造和精密环境工程承包两大类。2010年,精密空调销售占主营业务收入的64.92%,毛利为53.14%,处于行业较高水平;精密环境工程业务占主营业务收入35.08%,毛利一般为20%左右。2008-2010年,公司主营业务收入和净利润年复合增长率分别为59.47%和46.81%。

    预计公司2011-2013年每股收益分别为0.61元、0.85元、1.13元,对应17.5元的发行价,11年、12年、13年的市盈率分别为28.69倍、20.59倍、15.49倍。

    参考专用设备制造行业可比公司的估值,结合目前市场环境,综合分析给予公司2011年动态市盈率为29-43倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间17.69-26.23元,公司确定发行价为17.5元,则预计首日涨幅为1.09%-49.89%。

    初灵信息

    公司是一家专营通信网络接入系统的设备提供商,主要产品包括大客户接入系统、广电宽带接入系统及机房设备管理系统。2010年,大客户接入系统为公司贡献营业收入5,952万元,占总收入的50%,毛利率为40.66%;公司在用于广电网络双向改造的EoC设备市场一直保持占有率第一的位置,该项业务占总收入的43%,毛利为34.18%;机房设备管理系统业务占总收入的6%,毛利高达60%以上。

    预计公司2011-2013年每股收益分别为1.05元、1.34元、1.57元,对应25元的发行价,11年、12年、13年的市盈率分别为23.81倍、18.66倍、15.92倍。

    参考信息服务行业可比公司的估值,结合目前市场环境,综合分析给予公司2011年动态市盈率为24-34倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间25.2-35.7元,公司确定发行价为25元,则预计首日涨幅为0.8%-42.8%。

    本批新股中,依米康所处行业壁垒较高、需求广阔,而公司的产品性能堪比外资品牌,因此在下游工程市场中享有较高的知名度,竞争优势显著。同时,精密空调设备制造业务较高的附加值确保了盈利增长,也体现出公司良好的成长性;初灵信息依托于广电信息接入系统业务在国家"三网融合"的战略正高速发展,市场空间可观,且具有一定题材炒作性。此外,公司发行市值较小、定价较为合理,破发的风险不大。整体而言,由于近一个月以来新股上市首日表现都较为突出,所以建议能适当承受风险的投资者申购该批新股,建议投资者网上申购顺序为依米康、初灵信息。