依米康(300249)新股询价定价报告:精密环境整体解决方案提供商

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张仲杰 日期:2011-07-20

报告摘要:

    公司是精密环境整体解决方案服务商。公司主营业务为精密环境业务,主要包括精密空调设备制造和精密环境工程承包。通过进行精密空调设备开发、设计、集成制造和精密环境工程承包,公司为客户提供精密环境领域的一站式服务,致力于为国内通信、医疗、金融、交通、能源等行业以及政府部门提供精密环境的整体解决方案。

    精密环境市场有望分享上百亿需求盛宴。在精密机房空调的应用领域中,金融和电信行业是主要市场,随着国家经济高速增长,企业信息化进程的加快,国内机房建设总体规模快速扩大,预计到2014年,国内精密机房空调市场需求约为50.28亿元,机房环境工程市场规模约为256.4亿元。同时,随着经济的快速发展、医疗卫生水平的提升以及民营医疗机构快速发展,大多数医疗机构需要进行洁净工程改造,预计我国医疗洁净工程每年市场需求约100亿元。

    80%的份额由外资品牌占据,行业进口替代前景广阔。目前外资品牌占据国内精密机房空调行业近80%的市场份额,国内品牌仅占20%左右。国内自主品牌中,公司已成为规模最大的生产企业之一,处于国内领先地位,进口替代空间广阔,预计2014年公司精密机房空调市场占有率将达到5.75%。在机房环境工程领域,作为新进入者,公司凭借精密环境工程技术及管理优势,拥有明显的后发优势。

    公司技术优势明显,服务网络进一步完善。与外资品牌相比,公司产品质量稳定、性能好,完全可以替代外资品牌;公司竞争优势在于个性化服务及本土化成本优势;公司将在全国范围拥有8个营销中心和20个服务中心,建成覆盖全国的扁平式服务网络;公司与国内通信、医疗、金融、交通、能源等行业领域的龙头企业及政府部门建立稳定的合作关系。

    募投项目缓解产能发展瓶颈,提升研发实力、扩展销售网络。 公司此次公开发行募集资金投向精密机房空调生产、技术研发中心、营销服务网络建设技术改造项目,及工程承包业务营运资金项目。募投项目达产后,有效地解决公司目前产能瓶颈,提高公司整体盈利能力;加大研发投入,提高核心竞争力;提高营销服务能力,增强公司的竞争优势。在全国范围进一步扩大精密环境工程业务的市场份额。

    建议询价区间为14.8-17.36元。我们预计2011-2013年公司收入增长67.8%、59.5%、48.4%,净利润分别增长57.7%、46.5%、31.7%,实现EPS分别为0.62元、0.91元、1.20元。综合考虑可比公司估值水平及近期创业板发行市盈率等因素,我们认为按照2011年24-28倍PE相对合理,对应合理价格区间14.8-17.36元。

    风险提示。未来下游传统的通信行业投资放缓的风险;新客户、新区域的拓展面临较大的不确定性;未来行业竞争加剧的风险。