ST香梨(600506)中报点评：主营业务亏损依旧 未来业绩难有改善

2011 年1-6 月，公司实现营业收入480 万元，同比下降10.04%，营业利润-497 万元，同比增长12.97%，实现归属母公司净利润-475 万元,同比增长22.05%，实现每股收益-0.032 元。

    其中，第2 季度公司实现营业收入279 万元，同比下降6.34%，营业利润-292 万元，同比增长24.1%，实现归属母公司净利润-284 万元,同比增长53.68%，实现每股收益-0.02 元。

    主业盈利依旧没有改观。公司是新疆库尔勒地区从事香梨等水果种植和果酒加工的企业，核心业务为香梨产品。报告期内，公司毛利23.75%，同比下降3.08 个百分点，公司盈利依旧没有得到改观。公司2009 年和2010 年实现正收益是由于在2009 年公司转让子公司新疆联合化工的全部资产获得投资收益3904 万元。就主营业务来讲，公司近三年在主营业务上没有取得进展。公司虽然在库尔勒香梨产业方面具有专业化、规模化、地域化等优势，目前行业进入门槛低，农副产品市场竞争混乱；公司销售渠道较少，拥有的"东方圣果"、"沙依东"香梨品牌尚未得到有效的推广和利用。公司无法从销售渠道和品牌上改善公司业绩，致使公司主营产品在市场缺乏竞争力，公司主营业务依旧没有得到改善。

    预计下半年依旧亏损。2010-2011 年冬季的低温天气产生冻害，使部分香梨树冻伤或冻死；2011 年4 月底前后，库尔勒香梨的花期温度较高，致使香梨坐果率降低；公司所属部分果园尚未进入挂果期，预计产量较上年度有较大幅度下降。预计公司下半年盈利依旧亏损。

    公司重组仍需时日。公司是新疆巴州地方国资委控股的唯一一家上市公司，肩负着带动地方经济发展的重任，公司表示将会努力改善经营业绩，督促大股东及实际控制人巴州国资委及时帮助公司。我们推断，巴州国资委可能会加快推动公司的资产重组。但是公司目前开启重组或许还需要一段时间，目前IPO大规模发行降低了壳资源的稀缺性，公司寻求重组对象还要时间。

    ? 盈利预测和投资评级。由于公司存在重组预期，无法给出具体的盈利预测，也暂不给出投资评级。公司股票2011 年7 月18 日收盘价为13.11 元。建议投资者可关注交易性的投资机会。

    ? 风险提示：主营业务单一；盈利能力继续恶化；食品安全的风险。