潍柴重机(000880)公司投资价值分析：蛟龙下海 成长可期

核心观点

    1、船用中速柴油机行业龙头。公司在我国内河船用柴油机市场的占有率近50%，个别功率段内占有率超过80%，是当之无愧的我国船用中速柴油机行业龙头。过去3年，公司营业收入年均增长率高达50%，我们认为未来5年公司仍会持续快速发展。

    2、公司具备全面的核心竞争力。公司具备良好的基因，技术实力雄厚，新产品CW200源自MAN，但性价比突出，市场供不应求；成本控制能力极强，比如，期间费用率介于5-6%之间，远低于机械行业12%的平均水平；品牌和网络等隐性竞争力更是一般企业不可企及的。

    3、内河航运振兴的机遇前所未有。"十二五"期间，我国内河航运建设投资预计将达到2000亿元，是"十一五"的2倍左右；更为重要的是，地方政府难掩投资冲动，根据我们的不完全统计，长江干流经过的主要省份和珠江地区的投资总额超2500亿元。随着中西部经济的崛起、产业转移，振兴我国内河航运面临的机遇前所未有。

    4、公司CW200系列产能扩张正当其时。未来5年，预计内河货运量将增加1倍多，我们分析内河船舶总载重量将增加50-70%，内河船用柴油机市场在50-55亿元。公司CW200产品今年下半年将扩产至4000台，随着内河船舶市场的启动，加之该系列产品性价比突出，我们继续看好其未来的市场。

    5、大功率中速机使公司上一个新台阶。我们认为，公司远期的战略将是：从内河到海洋，从中速到低速。公司大功率机技术是从MAN公司引入，今年已部分投产，市场订单意向浓厚。未来5年，我们不看好全球大功率机市场，但公司的大功率机业务值得期待。究其原因，这其实是公司与市场的一个辩证。

    6、电荒蔓延是股价的短期催化剂。电荒使得公司陆上发电机组旺季提前到来，并会吸引投资者的目光，对股价形成短期催化作用。

    首次给予"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为2.9亿元、3.7亿元和5.0亿元，EPS(摊薄)分别为1.02元、1.33元和1.81元，对应动态市盈率分别为18.7X、14.3X和10.5X。基于对公司产品结构调整带来的广阔空间和低估值保证的安全边界的考虑，我们给予公司"强烈推荐-A"的投资评级。

    风险提示：内河航运振兴乏力和大机市场竞争恶化；钢铁价格大幅上涨。