山东章鼓(002598)新股询价定价分析报告:罗茨鼓风机龙头 积极拓展产品线

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王帆/吕娟 日期:2011-06-28

投资要点:

    基本情况:公司是国内罗茨鼓风机生产历史最悠久的企业之一。公司以罗茨鼓风机业务为核心,积极拓展产品线,目前已发展成为集离心鼓风机、气力输送成套系统、磨机、渣浆泵等机械产品设计、加工制造、销售、服务于一体的现代化机械加工企业。此次发行前公司总股本为 11600 万股,本次拟发行股份 4000 万股,拟发行股份占发行后总股本比例为 25.64%。

    需求分析:罗茨鼓风机下游市场空间广阔,来自传统下游化工、水泥、冶金、电力等行业的需求稳步增长,而随着新兴行业迅速发展,水处理、气力输送等行业对罗茨鼓风机产品的需求呈迅速扩大态势。

    行业地位:自 2000 年至今,公司产值、销售收入、利润、产量等多个指标均为罗茨鼓风机行业第一,为行业龙头企业。公司在维尼纶、煤化工行业的市场占有率 90%以上,污水处理市场占有率 50%以上。

    竞争优势:公司自 1969 年开始生产罗茨鼓风机,是国内罗茨鼓风机生产历史最悠久的企业之一。公司具备雄厚的技术研发实力。产品品种齐全、部分产品性能、功效已经超过了国外产品。

    募集资金项目:公司拟募集资金 33,448 万元投入新型节能罗茨鼓风机、离心鼓风机和气体输送生产基地建设三个项目。达产后总计可实现年营业收入 57,480万元,税后利润 12,537万元。

    盈利预测与投资建议:预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.55 元、0.67元和 0.81元。 考虑公司所处的行业稳定的成长性及公司的领先地位,基于 2011 年业绩预测和 20-23 倍首发 PE,建议询价区间(11,12.7)元;基于 2011年预测业绩和 23倍 PE,上市后合理价格为 12.7元,上下浮动 10%,上市首日定价区间为(11.4,13.9)元。

    风险提示:市场竞争加大的风险、受调控政策下游行业需求下降的风险。