金禾实业等新股之IPO申购策略：网上申购平稳 网下偏好明显

6 月27 日至7 月1 日的一个交易周，A 股IPO 市场安排了5 家新股发行，覆盖中小板和创业板，以冻结资金周期划分，网下可划分为两个申购段，网上申购则只能归为一个申购段，预期6月29 日的2 家中小板新股的合计融资规模将约在12亿元左右。

    2 家中小板新股11-13 年净利润的预测CAGR 约23%，其中，金禾实业稍高些。就毛利率水平比较，则是山东章鼓相对较高，10 年提高到了30%；而金禾实业则由于毛利率较低的基础化工营收占比较高，影响综合毛利率。

    2 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色（见“新股亮色盘点”一节）

    网下申购方面，上一轮3 家创业板新股询价结果显示，配售对象参与报价表现出明显的偏好差异，参与冠昊生物报价的达121 家，成为最近的热门新股。本轮2 只新股的基本面相对“平淡”一些，假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算，预期金禾实业和山东章鼓的网下中签率分别约在45%和7%左右；2只中小板新股中签所需的平均最低资金量预期为1600万元左右。

    网上申购方面，上轮合计网上申购资金1446亿元，参与总量相对平稳，申购户数基本在20 万户以下波动。在假设网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计本次2 只新股的平均网上中签率可能存在较大落差，其中，金禾实业的中签率将可能相对较高。

    申购建议：网下报价方面，考虑行业增速、下游市场容量等因素，我们给予金禾实业、山东章鼓的网下报价中值在25 元、9.5 元附近。网上申购方面，建议在新股最终定价相对合理的前提下，可部分参与山东章鼓的申购。

    提请特别关注最终定价的与“投价报告的价值区间下限”及我们给出的“中值”的偏离度。

    不确定因素：发行价格、机构参与度、入围比例