冠昊生物等新股之IPO申购策略:技术含量存差异 勾勒愿景待验证

类别:创业板 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2011-06-22

6 月27 日至7 月1 日的一个交易周,A 股IPO 市场安排了5 家新股发行,覆盖中小板和创业板。以冻结资金周期划分,网下可划分为两个申购段,网上申购则只能归为一个申购段,预期6月27 日的3 家创业板新股的合计融资规模将约在9.5亿元左右。

    3 只创业板新股的11-13 年净利润的平均预测CAGR 为64%,成长性相当突出,其中,东宝生物增速预期高达96%;再就毛利率水平比较,则是冠昊生物最高,其近三年毛利率水平均高于92%,其次为飞力达,10 年毛利率约31.5%,东宝生物相对较低,10年为24%,该年公司新添毛利率较高的胶原蛋白业务,对提升综合毛利率有一定帮助。

    3 只新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色(见“新股亮色盘点”一节)

    网下申购方面,部分高管在推介中勾勒理想愿景,如东宝生物的胶原蛋白未来的增速、飞力达的跨行业复制等等,愿景是否能实现,未来还存在着一些不确定性,故在目前市场较疲弱的运行格局下,投资者将更多地采取保守申购策略。在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算,预期冠昊生物、东宝生物、飞力达的平均网下平均中签率约在6%左右。本次3只新股中签所需的平均最低资金量预期为1100 万元左右。

    网上申购方面,短线申购资金量波动平稳,且申购资金偏好也基本符合预期。目前新股定价的总体市盈率虽处于相对低位,但仍存在个性化差异。在假设网上申购存在一定偏好,且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下,预计本次3 只新股的网上中签率存在一定的落差,其中,东宝生物的网上中签率将可能相对较低,飞力达的相对中签概率可能较高。

    申购建议:网下报价方面,考虑公司的技术含量高低、已实现业绩及未来业绩的确定性占比,我们给予冠昊生物、东宝生物、飞力达网下报价中值在20元、8 元、18元附近。网上申购方面,就基本面考虑,建议偏重冠昊生物的申购,若东宝生物绝对定价较低,也可投机性参与。特别提请关注最终定价相对投价报告“合理价值区间”的偏离度。